خلاصة:
در این پژوهش دو پدیدة رفتاری مطرحشده در نظریة چشمانداز یعنی «زیانگریزی» و «اثر پول برد» وارد مدل قیمتگذاری داراییهای مبتنیبر مصرف شدهاند و تابع مطلوبیت سرمایهگذاران شامل 1. مطلوبیت ناشی از مصرف و 2. مطلوبیت ناشی از سرمایهگذاریهای مالی تعریف شده است. همچنین، معادلة قیمت در دو محیط اقتصادی مبتنیبر نظریة لوکاس (1978) تعریف شده است. در محیط اقتصاد اول، فرایند قیمت و سود تقسیمی برابر و این فرایند در محیط اقتصاد دوم متفاوت است. پس از حل معادله، نسبت قیمت به سود تقسیمی در هر دو محیط اقتصادی شبیهسازی و با دادههای واقعی بازار مقایسه شد. با استفاده از آزمون تحلیل واریانس و روش خوشهبندی میانگین گروههای چندگانه، مشخص شد که میانگین و انحراف معیار دادههای بهدستآمده در اقتصاد دوم نسبت به اقتصاد اول، به دادههای واقعی بازار نزدیکتر است. درنتیجه، اقتصاد دوم برآورد بهتری از نسبت قیمت به سود تقسیمی میدهد؛ یعنی پدیدههای رفتاری مزبور در بازار ما وجود دارد و در قیمتگذاری سهام توسط سرمایهگذاران تأثیرگذارند.
This article investigates fluctuations in stocks prices at Tehran Stock Exchange، assuming that investors' utility stems from fluctuations in value of stocks as well as consumption. Thus، the two behavioral phenomena discussed in Prospect theory، i. e. Loss aversion and House money effect، were factored into Consumption-based Asset Pricing Model and Investor's Utility Function، which takes into account utility both from consumption and financial investments. Price equations were defined in the two economic environments based on Lucas Theory (1978). The processes of consumption and dividend are equal in the first economy but different in the second economy. Next the P/D ratio was simulated in both economies and then compared with real market data. Utilizing ANOVA and K-Means، it became clear that the mean and standard deviation in the second economy are closer to real market data than those of the first economy. It، therefore، can be concluded that the second economy provides a more accurate estimation of the P/D ratio، implying that the aforementioned behavioral phenomena do in fact exist in the market and affect investors' pricing of stocks.
ملخص الجهاز:
٧٦- ٥٩ مدلی جهت قیمت گذاری سهام مبتنی بر نظریة چشم انداز فرخ برزیده ١، محمد کفاش پنجه شاهی ٢، سیدمجید شریعت پناهی ٣، محمدتقی تقوی فرد٤ در این پژوهش دو پدیدة رفتاری مطرح شده در نظریة چشم انداز یعنی «زیان گریـزی » و «اثر پول برد» وارد مدل قیمت گذاری دارایی های مبتنی بر مصرف شـده انـد و تـابع مطلوبیـت سرمایه گذاران شامل ١.
در این پژوهش ، قیمت های سهام درحالی بررسی شد که مطلوبیت سرمایه گـذاران عـلاوه بـر مصرف ، از نوسانات ارزش سهام نیز نشـئت گرفـت و دو پدیـدة رفتـاری مطـرح شـده در نظریـة چشم انداز٣ یعنی زیان گریزی و اثر پول برد وارد مدل قیمت گذاری دارایی های مبتنـی بـر مصـرف شدند.
یک روش ساده برای مدل کردن کندی سطح معیار zt نوشتن معادلة زیر است : R- رابطة ٨) Zt+1= ZtR t+1 -R در مدل ما یک پارامتر آزاد نیست ، بلکه مقدار آن به صورت درون زا از طریق تحمیل الـزام منطقی ـ که بیان می کند در حالت تعادل میانة Zt برابر با یک است ـ تعیین می شود؛ بـه عبـارت دیگر، سرمایه گذار در نیمی از زمان گذشته عایدی و سود دارد و در بقیة زمان هم زیان دارد.
عبارت مربوط به نظریة چشم انداز در تابع مطلوبیت مقیاس بندی شده است تا اطمینان حاصل شود که کمیت هایی مثل نسبت قیمت به سود تقسیمی و صرف ریسک دارایی ریسکی زمانی کـه کل ثروت طی زمان افزایش می یابد، ثابت باقی می ماند، زیرا در غیراین صـورت و بـدون فـاکتور مقیاس بندی ، ممکن است در زمان افزایش ثروت عبارت دوم در تابع هدف بـر عبـارت اول غلبـه پیدا کند.