Abstract:
بازده غیرعادی کم (زیاد) سهامهایی با ریسک دنباله چپ بالا (پایین) یکی از ناهنجاریهای مالی مطالعهشده در پژوهشهای تجربی قیمتگذاری داراییهای سرمایهای است. علت ایجاد این ناهنجاری وقوع رویدادهای نامطلوب و غیرمنتظرهای است که باعث ایجاد ضررهای شدید برای سرمایهگذاران میشود و این زیان دارای ویژگی استمرارپذیری در دوره آتی است. از آنجایی که پیشبینی ریسک دنباله چپ میتواند در تدوین راهبرد معاملاتی مناسب مفید باشد، هدف پژوهش حاضر پیشبینی ریسک دنباله چپ به وسیله اطلاعات گذشته این ریسک است. در پژوهش حاضر از تجزیه و تحلیل پرتفوی و همچنین رگرسیون فاما و مکبث (1973) استفاده شده است. بدین منظور از دادههای 307 شرکت بورس اوراق بهادار تهران و فرابورس ایران طی سالهای 1384 تا 1398 استفاده شده است. نتاج پژوهش حاضر نشاندهنده توانایی پیشبینی ریسک دنباله چپ به وسیله اطلاعات گذشته این ریسک در نمونه پژوهش است. کنکاش بیشتر به وسیله تحلیلهای اضافی مبتنی بر تجزیه و تحلیل پرتفوی حاکی از این مهم است که قدرت پیشبینی ریسک دنباله چپ آتی توسط اطلاعات گذشته ریسک دنباله چپ در بین سهامهای با ویژگی اندازه کوچک و نوسانپذیری غیرسیستماتیک بالا بیشتر است، اما تنها سهم کوچکی از بازار به سهام با ویژگیهای مذکور اختصاص داده شده است.
The low (high) abnormal returns of stocks with a high (low) left tail risk is a financial anomaly studied in empirical capital asset pricing research. This anomaly is caused by undesirable and unexpected events that incur severe losses for investors, and this loss has the characteristic of continuity. Since the prediction of left-tail risk can help formulate an appropriate trading strategy, this study aims to predict the left-tail risk through past left tail risk information via portfolio analysis and Fama and Macbeth's (1973) regression. To this end, the data of 307 companies of Tehran Stock Exchange and Iran Fara Bourse from 2005 to 2020 were used. The results revealed the ability to predict the left tail risk by past risk information in the research sample. Further exploration by additional portfolio analysis suggested that the future left-tail risk prediction power by past information left-tail risk is greater among stocks with small size characteristics and high unsystematic volatility, but only a small portion of the market is devoted to stocks with these characteristics.