چکیده:
تحقیقاتی که تا کنون فراواکنشی و به دنبال آن، کسب بازده غیرعادی را بر مبنای راهبرد سرمایه گذاری معکوس در بورس اوراق بهادار تهران دنبال کرده با به کارگیری بازده غیرعادی انباشته، انجام شده است. تحقیقات اخیر در بازارهای توسعه یافته، نشان داده است که استفاده از بازده های اضافی انباشته، همراه با تورش است و منجر به نتیجه گیری های نادرست می شود. این تحقیق، بر آن است با استفاده از بازده دوره نگهداری به جای بازده انباشته، نتایج قابل اتکاتری عرضه کند. تحقیق حاضر، بر اساس مطالعه بدره در سه دوره دو، چهار و شش ساله انجام شده است. همسو با سایر تحقیقات بورس اوراق بهادار تهران، یافته های این تحقیق نشان می دهد فراواکنشی، تنها، در دوره های بلندمدت وجود دارد؛ اما برخلاف تحقیقات گذشته، استفاده از راهبرد سرمایه گذاری معکوس در هیچ یک از دوره های سه گانه، منجر به کسب بازده غیرعادی نمی شود.
خلاصه ماشینی:
ﻫﻤﺴﻮ ﺑﺎ ﺳﺎﯾﺮ ﺗﺤﻘﯿﻘﺎت ﺑﻮرس اوراق ﺑﻬﺎدار ﺗﻬﺮان، ﯾﺎﻓﺘﻪﻫﺎی اﯾﻦ ﺗﺤﻘﯿﻖ ﻧﺸﺎن ﻣﯽدﻫﺪ ﻓﺮاواﮐﻨﺸﯽ، ﺗﻨﻬﺎ، در دورهﻫﺎی ﺑﻠﻨﺪﻣﺪت وﺟﻮد دارد؛ اﻣﺎ ﺑﺮﺧﻼف ﺗﺤﻘﯿﻘﺎت ﮔﺬﺷﺘﻪ، اﺳﺘﻔﺎده از راﻫﺒﺮد ﺳﺮﻣﺎﯾﻪﮔﺬاری ﻣﻌﮑﻮس در ﻫﯿﭻ ﯾﮏ از دورهﻫﺎی ﺳﻪﮔﺎﻧﻪ، ﻣﻨﺠﺮ ﺑﻪ ﮐﺴﺐ ﺑﺎزده ﻏﯿﺮﻋﺎدی ﻧﻤﯽﺷﻮد.
(DeBondt & Thaler در ﺗﺤﻘﯿﻘﺎﺗﯽ ﮐﻪ ﺗﺎ ﮐﻨﻮن در زﻣﯿﻨﻪ ﻓﺮاواﮐﻨﺸﯽ و راﻫﺒﺮد ﺳﺮﻣﺎﯾﻪﮔﺬاری ﻣﻌﮑﻮس در اﯾﺮان ﺻﻮرت ﮔﺮﻓﺘﻪ و در ﭘﯿﺸﯿﻨﻪ ﺗﺤﻘﯿﻖ ﺑﯿﺎن ﺷﺪه اﺳﺖ، ﺑﺮای ﺷﻨﺎﺧﺖ ﺑﺪرهﻫﺎﯾﯽ از ﺳﻬﺎم ﺑﺮﻧﺪه و ﺑﺎزﻧﺪه، از ﺑﺎزدهﻫﺎی ﻏﯿﺮﻋﺎدی اﻧﺒﺎﺷﺘﻪ21 اﺳﺘﻔﺎده ﺷﺪه اﺳﺖ.
ﻫﺪف اﺻﻠﯽ ﻣﻘﺎﻟﻪ ﺣﺎﺿﺮ اﯾﻦ اﺳﺖ ﮐﻪ ﺑﺎ اﺳﺘﻔﺎده از ﺑﺎزده دوره ﻧﮕﻬﺪاری51 ﮐﻪ ﺗﻮرشﻫﺎی روش ﺑﺎزده اﻧﺒﺎﺷﺘﻪ را ﻧﺪارد، ﻧﺘﯿﺠﻪﮔﯿﺮی ﻣﻌﻨﺎداری از ﻧﻈﺮ آﻣﺎری ﺑﺮای آزﻣﻮن ﻓﺮاواﮐﻨﺸﯽ و ﺑﻪﮐﺎرﮔﯿﺮی راﻫﺒﺮد ﻣﻌﺎﻣﻼﺗﯽ ﻣﻌﮑﻮس در ﺑﻮرس اوراق ﺑﻬﺎدار ﺗﻬﺮان ﻋﺮﺿﻪ ﮐﻨﺪ.
ﻫﺪف ﺗﺤﻘﯿﻖ ﻫﺪف اﯾﻦ ﺗﺤﻘﯿﻖ، آزﻣﻮن ﭘﺪﯾﺪه ﻓﺮاواﮐﻨﺸﯽ و ﺑﻪﮐﺎرﮔﯿﺮی راﻫﺒﺮد ﻣﻌﺎﻣﻼﺗﯽ ﻣﻌﮑﻮس در ﺑﻮرس اوراق ﺑﻬﺎدار ﺗﻬﺮان ﺑﺎ اﺳﺘﻔﺎده از ﺑﺎزده دوره ﻧﮕﻬﺪاری ﺑﻪ ﺟﺎی ﺑﺎزده اﻧﺒﺎﺷﺘﻪ و رﺳﯿﺪن ﺑﻪ ﻧﺘﯿﺠﻪ ﻣﻌﻨﺎداری از ﻟﺤﺎظ آﻣﺎری اﺳﺖ.
ﺟﺎﻣﻌﻪ آﻣﺎری، ﮐﻠﯿﻪ ﺷﺮﮐﺖﻫﺎی ﭘﺬﯾﺮﻓﺘﻪ در ﺑﻮرس اوراق ﺑﻬﺎدار ﺗﻬﺮان اﺳﺖ و از اﯾﻦ ﺟﺎﻣﻌﻪ، ﺷﺮﮐﺖﻫﺎﯾﯽ ﺑﺮرﺳﯽ ﻣﯽﺷﻮد ﮐﻪ ﺷﺮاﯾﻂ زﯾﺮ را داﺷﺘﻪ ﺑﺎﺷﺪ: ﺑﺮای دورهﻫﺎی دوﺳﺎﻟﻪ، ﭼﻬﺎرﺳﺎﻟﻪ و ﺷﺶﺳﺎﻟﻪ، ﺷﺮﮐﺖﻫﺎ ﺑﺎﯾﺪ از اول ﻫﺮ دوره )ﻓﺮوردﯾﻦﻣﺎه دوره ﺗﺸﮑﯿﻞ( ﺗﺎ ﭘﺎﯾﺎن ﻫﻤﺎن دوره )اﺳﻔﻨﺪﻣﺎه دوره آزﻣﻮن( در ﺑﻮرس اوراق ﺑﻬﺎدار ﺗﻬﺮان، ﭘﺬﯾﺮﻓﺘﻪ ﺷﺪه ﺑﺎﺷﻨﺪ.
ﺑﻨﺎﺑﺮاﯾﻦ، اﮔﺮ ﺗﻔﺎوت ﻣﻌﻨﺎداری ﺑﯿﻦ ﻣﯿﺎﻧﮕﯿﻦ ﺑﺎزده ﻣﺎزاد دوره ﻧﮕﻬﺪاری ﺑﺪرهﻫﺎی ﺑﺮﻧﺪه و ﺑﺎزﻧﺪه در دوره آزﻣﻮن وﺟﻮد داﺷﺘﻪ ﺑﺎﺷﺪ، ﻣﯽﺗﻮان ﮔﻔﺖ راﻫﺒﺮد ﺳﺮﻣﺎﯾﻪﮔﺬاری ﻣﻌﮑﻮس در ﺑﻮرس اوراق ﺑﻬﺎدار ﺗﻬﺮان ﺳﻮدﻣﻨﺪ اﺳﺖ.