چکیده:
این پژوهش به بررسی تاثیر سرمایه گذاری مازاد سرمایه در گردش بر مازاد بازده سهام می پردازد که شاخص ارزش آفرینی برای سهام داران است . برای این امر، اثر سرمایه گذاری مـازاد در نگه داشت وجه نقد و خالص سرمایه در گردش عملیاتی ، به طور جداگانـه مـورد بررسـی قـرار گرفته است . نمونة آماری پژوهش شامل ٦٦ شرکت پذیرفته شده در بورس اوراق بهـادار تهـران ، طی دورة زمانی ١٣٩٠- ١٣٨٣ است . برای تجزیه و تحلیل داده ها و آزمون فرضیه هـا از الگـوی رگرسیون خطی چندگانه ، به روش حداقل مربعات تعمیم یافته تخمینـی (EGLS) اسـتفاده شـده است . نتایج پژوهش بیانگر این است که ارتباط منفی و معناداری بـین سـرمایه گـذاری مـازاد در خالص سرمایه در گردش عملیاتی و مازاد بازده سهام وجود دارد. یافته ها همچنین حاکی اسـت ، در شرکت های اهرمی نگه داشت وجه نقد در مقایسه با سرمایه گذاری مازاد در خالص سرمایه در گردش عملیاتی ، ثروت سهام داران را افزایش می دهد.
خلاصه ماشینی:
"پژوهش پـیش رو بـه بررسـی ارتبـاط بـین مـدیریت سـرمایه در گـردش و افـزایش ثـروت سهام داران پرداخته که در این زمینه فرضیه های زیر مطرح شده است : فرضیه اول : رابطة معناداری بین «خالص سرمایه در گردش عملیاتی » و «مازاد بـازده سـهام » وجود دارد.
در این پژوهش به پیروی از فاما و فرنچ (١٩٩٢، ١٩٩٣) برای برآورد بازده مـورد انتظـار هـر سهم (هزینة سرمایه سهام عادی ) از رابطة شماره ٣ استفاده شده است : رابطه ٣) re= Rf,t+β1(-R--m---−--R-f)t+β2(-S--M--B-)t+β3(-H--M--L-)t که در آن : re: بازده مورد انتظار سهام شرکت i در سال t؛ Rf,t: نرخ بازده بدون ریسک که برابر است با نرخ بازده اوراق مشارکت دولتی در سال t؛ f(t-----−--m--R--): صرف ریسک بازار در سال t که از حاصل جمع ماهانه ایـن متغیـر بـه دسـت می آید؛ t(B--M--S--): عامل اندازه در سال tکه از حاصل جمع ماهانه این متغیر به دست می آید؛ t(L--M--H--): عامل ارزش در سال t که از حاصل جمع ماهانه این متغیر به دست می آید.
نتیجه گیری و پیشنهادها در این پژوهش با در نظر گرفتن متغیرهای کنترلی ، رابطه بین سـرمایه گـذاری مـازاد در خـالص سرمایه در گردش عملیاتی و مازاد بازده سهام در شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهـادار تهران ، طی دوره زمانی ١٣٨٣ تا ١٣٩٠ مورد بررسی قرار گرفت .
همچنـین بـر اسـاس نتـایج آزمـون فرضـیه سـوم ، بـرای شرکت هایی که دارای ریسک مالی بالایی هستند، سـرمایه گـذاری مـازاد در خـالص سـرمایه در گردش عملیاتی ، در مقایسه با نگه داشت وجه نقد شامل سرمایه گذاری های کوتاه مدت ، منجـر بـه کاهش ثروت سهام داران خواهد شد."