چکیده:
نوسان غیرمنطقی در قیمت سهام موجب ابهام در تخصیص بهینه منابع می شود. حد نوسان از افزایش یا کاهش قیمت سهام از سطح از پیش تعیین شده قیمت جلوگیری می کند. محققان درباره اعمال حد نوسان قیمت سهام نظریه های متفاوتی دارند و تاکنون آثار مثبت یا منفی ناشی از اعمال حد نوسان قیمت سهام به طور قطعی به اثبات نرسیده است . حامیان اعمال حد نوسان قیمت سهام ادعا می کنند که اعمال این محدودیت ها باعث کاهش نوسان پذیری قیمت سهام می شود و در انجام معامله ها مداخله نمی کند. در مقابل منتقدان ادعا می کنند که حد نوسان قیمت سهام باعث نوسان بیشتر قیمت سهام (فرضیه تسری نوسان ها)، از رسیدن قیمت سهام به سطح تعادلی ممانعت به عمل می آورد (فرضیه تاخیر در رسیدن به قیمت واقعی ) و به واسطه محدود کردن قیمت سهام در انجام معامله ها مداخله می نماید (فرضیه مداخله در معامله ها). روش ها و مدل های مختلفی برای سنجش کارایی میزان حد نوسان قیمت در بورس های مختلف جهان ارائه شده است که هر یک از روش ها برای شرایط خاصی مناسب هستند. برای بررسی تاخیر در رسیدن به قیمت واقعی از آزمون Z دوجمله ای و برای بررسی مداخله در معامله های بورس از آزمون ویلکاکسون استفاده شده است . در این پژوهش تعداد ٣٢ شرکت در سال های ١٣٧٨ تا ١٣٨٧ بررسی شده است . نتایج پژوهش حاضر نشان می دهد که حد نوسان باعث تسری نوسان ها و تاخیر در رسیدن به قیمت واقعی می شود، اما تاثیری در مداخله معامله ها ندارد.
خلاصه ماشینی:
"در بازارهای مالی متوقف کننده های خودکار به دو صورت به کار گرفته می شوند که عبارتند از: الف ) توقف معامله ها: ممانعت از انجام معامله یک ورقه بهادار در یک زمان مشخص در شرایط ضروری و یا بر اساس نظر مسئولان بازار ب) حد نوسان قیمت سهام : تعیین سقف و کف قیمت معاملاتی برای یک ورقه بهادار در یک روز به طور کلی منتقدان حد نوسان قیمت ادعا می کنند که استفاده از حد قیمت دست کم سه مشکل در بورس اوراق بهادار ایجاد می کند که عبارتند از: الف - تسری نوسان ها ب- تأخیر در رسیدن به قیمت واقعی ج- مداخله در انجام معامله ها [٥، صص ٤٩٣-٥٠٨] تسری نوسان : نتایج تحقیق فاما٢ در زمینه تسری نوسان نشان می دهد که اگر مداخله ای در فرایند رسیدن به قیمت واقعی ایجاد شود، میزان نوسان افزایش پیدا می کند.
مدل گارچ به صورت زیر است اعمال سیاست حد نوسان موجب کاهش نوسان های بازار سهام نمی شود =H٠ اعمال سیاست حد نوسان موجب کاهش نوسان های بازار سهام می شود =H١ R= c ε t + t / Ht = برای بازه زمانی که حد وجود نداشته است : جدول ٦-١ مدل بازدهی شاخص بازار در زمان عدم وجود حد نوسان ها آماره t خطای استاندارد براورد پارامتر -11/0671 0/0059 -0/0654 C 13/0099 0/0127 0/1664 Regress(1) 27/5997 0/0012 0/03422 K 36/3610 0/0114 0/4161 GARCH(1) 24/8173 0/0217 0/5391 ARCH(1) - -1376/17 Log Likelihood نتایج این آزمون بر مبنای بزرگی قدر مطلق آماره t نشان می دهد که برای بازه زمانی که حد برابر ٥ درصد بوده است ، تسری نوسان وجود دارد و با توجه به کاهش اندازه ضریب متغیر مجازی ، این ویژگی نسبت به زمانی که حد وجود ندارد، کاهش پیدا کرده است ."