چکیده:
بازار سهام عمدتا تحت تاثیر جریان اخبار و اطلاعات است که با واکنش سرمایه گذاران همراه می شود. چنانچه بازار سهام کارا باشد، واکنش سرمایه گذاران نسبت به اخبار و اطلاعات، واکنشی صحیح و بدون تورش خواهد بود، در غیر آنصورت بازار سهام در وضعیت بیش واکنش و یا کم واکنش قرار می گیرد. در وضعیت بیش واکنش و کم واکنش قیمت ها به درستی تعیین نمی شوند که این موضوع سبب بی اعتمادی سرمایه گذاران به بازار سهام می شود. در مدل سازی با قیمت های روزانه که به چهار قیمت آغازین، حداکثر روز، حداقل روز و پایانی سهام اشاره دارد، نخست ثابت می شود قیمت بازاری سهام فرآیند براونی هندسی دارد، سپس با استخراج توزیع تلاطم استاندارد شده وضعیت بیش واکنش، کم واکنش و یا واکنش صحیح سرمایه گذاران مشخص می شود. در ادامه جهت گسترش مدل با فروض واقعی تر، ناپیوستگی در جریان دریافت اخبار و اطلاعات وارد مدل شده و تشریح می گردد که در این شرایط، تنها بررسی بیش واکنش سرمایه گذاران امکان پذیر است. بدین ترتیب دو فرضیه و دو آماره جهت آزمون بیش-واکنش به اخبار و اطلاعات خوب و بیش واکنش به اخبار و اطلاعات بد تشکیل می شود. در پایان جهت اطمینان از این که نتایج حاصل شده تحت تاثیر ناهمسانی واریانس نباشد، آماره های آزمون اصلاح شده و دو فرضیه بار دیگر آزمون می شوند.
The Stock Market is Largely Influenced by the Flow of News and Information. In an Efficient Stock Market، Reaction of Investors to the News and Information appears to be a Correct Response. While in an Inefficient Stock Market، Reaction of Investors seems to be Overreaction or Underreaction. Neither in Overreaction nor Underreaction، Stock Price is being Defined Correctly. Through Overreaction modeling of Stock Market processed by Intraday OHLC Prices، which Refer to Open، High، Low، and Close Stock Prices، it is proven that Stock Market Price shows a Geometric Brownian Motion. Then Overreaction and Underreaction is shown to be identified through recognizing the Standardized Volatility Distribution. Furthermore، Discontinuous Flow of News and Information is introduced to extend the Model with more Realistic Assumptions. Two Statistics and Hypotheses are then organized in order to test the Overreaction into good and bad News; ultimately، to ascertain the Results not affected by the Heteroscedasticity، Hypotheses need to be tested again by the Modified Statistics.
خلاصه ماشینی:
"(11) حال با تعریف به صورت زیر، میتوان اختلاف بازدهی واقعی و بازدهی مورد انتظار پس از انتشار خبر را سنجید: (12) در رابطهی (12) چنانچه بازدهی واقعی و بازدهی مورد انتظار با یکدیگر برابر باشد، برابر با صفر میشود که این امر به معنای وجود واکنش صحیح در بازار نسبت به خبر منتشر شده میباشد.
خطای قیمتگذاری یعنی تفاضل قیمت واقعی (ارزش ذاتی) و قیمت بازار مطابق با رابطهی (13) بوسیله نمایش داده میشود: (13) رابطهی فوق با توجه به روابط (4) و (6) و نظر بر اینکه میباشد، عبارت است از: (14) به بیان دیگر: (15) تغییر در خطای قیمتگذاری بوسیلهی رابطهی (16) تشریح شده است (میلر 1999): (16) خطای قیمتگذاری استاندارد شده6، به صورت زیر تعریف میشود: (17) حال مشابه با رابطهی (16) برای تغییر در خطای قیمتگذاری استاندارد شده داریم: (18) از رابطهی (13) خواهیم داشت: (19) از ترکیب روابط (16) و (19) نتیجه میشود: (20) با جایگذاری رابطهی (17) در رابطهی (20) داریم: (21) نهایتا با ترکیب روابط (18) و (21) خواهیم داشت: (22) رابطهی فوق نشان میدهد قیمت بازار سهام فرآیند براونی هندسی7 دارد.
در تشریح مدلسازی بر اساس قیمتهای ، نشان داده شد قیمت بازار سهام فرآیند براونی دارد و سپس که به عنوان تلاطم قیمت سهام، به شکلی تعریف شد که امید ریاضی آن برابر با اثر اولیه خبر باشد؛ بدین طریق شناسایی فراواکنشی و فروواکنشی بر اساس قیمتهای ممکن شد."