چکیده:
در این مقاله با استفاده از رویکرد ژی (2001)، به بررسی قیمتگذاری عقلایی جریانهای نقدی ناشی از عملیات، اقلام تعهدی عادی و اقلام تعهدی غیرعادی برآوردی، توسط بازار پرداختیم تا مشخص شود آیا قیمت سهام، برآورد عایدیهای سال بعد را با توجه به این اجزای سهگانه به درستی نشان میدهد یا خیر. پس از انجام برآوردها مشخص گردید، بازار تداوم جریانهای نقدی ناشی از فعالیتهای عملیاتی را کم برآورد کرده و بنابراین آن را پایین قیمتگذاری میکند. برعکس، بازار تداوم اقلام تعهدی عادی و غیرعادی را بالا برآورد کرده و بنابراین آنها را بالا قیمتگذاری میکند. اگرچه به نظر میرسد بازار، اقلام تعهدی غیرعادی را بیش از اقلام تعهدی عادی، بالا قیمتگذاری میکند.
This paper examines the market pricing of Jones (1991) model- estimated abnormal accruals (often termed «discretionary accruals» in the prior literature) by using the Xie (2001) approach to test whether stock prices rationally reflect the one-year- ahead earnings implications of these accruals. Using the Mishkin (1983) and hedge-portfolio test methods Sloan (1996) employs، we find that the market overestimates the persistence of abnormal accruals، and consequently overprices these accruals. These results also suggest that the overpricing of total accruals that Sloan (1996) documents is due largely to abnormal accruals.
خلاصه ماشینی:
"ir چکیده در این مقاله با استفاده از رویکرد ژی (2001)، به بررسی قیمتگذاری عقلایی جریانهای نقدی ناشی از عملیات، اقلام تعهدی عادی و اقلام تعهدی غیرعادی برآوردی، توسط بازار پرداختیم تا مشخص شود آیا قیمت سهام، برآورد عایدیهای سال بعد را با توجه به این اجزای سهگانه به درستی نشان میدهد یا خیر.
جدول (2) ضرایب همبستگی پیرسون اقلام تعهدی غیرعادی اقلام تعهدی عادی کل اقلام تعهدی جریانهای نقدی عایدیها 13/0 11/0- 09/0 06/0 00/1 عایدیها 31/0- 07/0 57/0- 00/1 06/0 جریانهای نقدی 47/0 03/0- 00/1 57/0- 09/0 کل اقلام تعهدی 90/0- 00/1 03/0- 07/0 11/0- اقلام تعهدی عادی 00/1 90/0- 47/0 31/0- 13/0 اقلام تعهدی غیرعادی آزمون قیمتگذاری اقلام تعهدی غیرعادی آزمون میشکین میشکین (1983)، برای آزمون فرضیة انتظارات عقلایی 1 در اقتصاد کلان، چارچوبی ارایه کرده است[18] که در این مقاله از آن برای آزمون این نکته استفاده میشود که آیا بازار اقلام تعهدی غیرعادی را با توجه به برآورد عایدات سال آتی به طور عقلایی قیمتگذاری میکند یا خیر؟ در واقع رگرسیون زیر، به شکل حداقل مربعات غیرخطی تعمیمیافته مکرر 2 به شکل حداقل مربعات وزنی 3 بر روی دادههای تجمعی (Pooled data) برآورد میگردد: / (2) / (3) متغیرهای رگرسیون به همان ترتیب هستند که پیشتر تعریف شد.
چنانچه استراتژی معاملاتی داشته باشیم که نشان دهد اگر شرکتهایی در منفیترین دهک به لحاظ اقلام تعهدی غیرعادی، آنهایی که از همه پایینتر ارزشگذاری شدهاند را خریده و شرکتهایی در مثبتترین دهک به لحاظ اقلام تعهدی غیرعادی، آنهایی که از همه بالاتر ارزشگذاری شدهاند را فروختهاند، در سالهای بعد بازده غیرعادی مثبت خواهیم داشت؛ بنابراین استنباطهای صورت گرفته از طریق آزمون میشکین مبنی بر این که بازار اقلام تعهدی غیرعادی در سال شکلگیری سبد بالا را قیمتگذاری میکند، بیشتر قابل پشتیبانی هستند[18]."