چکیده:
در این مقاله، تاثیر اعلان سودهای فصلی بر عدمتقارن اطلاعاتی بازار، بررسی شده است. شکاف قیمت پیشنهادی خرید و فروش به عنوان معیار عدمتقارن اطلاعاتی در بازه 20 روز قبل تا 20 روز پس از اعلان و 10 روز قبل تا 10 روز پس از اعلان، بر مبنای مدل رگرسیونی در نظر گرفته شده است. نمونهی مورد بررسی شامل 555 مورد اعلان سود فصلی مربوط به 157 شرکت پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران در طول سالهای1384-1387 است. نتایج حاصل از این تحقیق نشان میدهد که در طول دوره مورد مطالعه، پس از اعلان سودهای فصلی، عدمتقارن اطلاعاتی، کاهش قابل ملاحظهای نداشته است. این نتیجه با در نظر گرفتن نوع اعلان سودهای فصلی و دورهی زمانی گزارش سودهای میان دورهای تغییر نمیکند.
Introduction:Information asymmetry is costly for the investors because it enhances the transaction costs. The finance literature considers the bid-ask spread an important component of the total transaction costs incurred by investors while dealing in securities. (Stoll 1978) The bid-ask spread emerges from the need for a supplier who stands ready in the market with his bid and ask quotes to execute any unfulfilled orders and to maintain liquidity at all times. The bid price represents the price at which the specialist offers to buy shares in the market. The ask price refers to the price at which the specialist offers to sell in the market. The difference between these two prices is called the bid-ask spread.
Venkatesh and Chiang (1986) argue that a specialist in a firm’s stock may be construed as an uninformed trader who is under the risk of heavy losses to informed traders since he or she must be willing to trade at all times. Bid-ask spread is the dealer’s source of revenue to offset the expected losses resulting from the trading activity of the informed traders. Hence، the bid-ask spread set by the market is an increasing function of the adverse selection problem perceived which in turn depends upon the amount of firm-specific information asymmetry in the market. One part of the spread، namely the adverse selection component، is a result of revisions made by the market maker to widen the spread subsequent to informed trades (Copeland and Galai 1983، and Glosten and Milgrom 1985).
Glosten and Harris (1988) find that the adverse selection cost of the spread is directly related to the perceived level of information asymmetry in the capital market. Stoll (1989) provides empirical evidence that the adverse information component is around 43% of the total spread and it is an inevitable component of the spread.
This paper provides new empirical evidence on the relationships between quarterly earnings announcements، information asymmetry، in Tehran Stock Exchange. These results have implications for our understanding of how the influence of quarterly earnings announcements on stock market asymmetry.
خلاصه ماشینی:
"این امر باعث گسترش شکاف قیمت پیشنهادی خرید و فروش میشود که بیانگر افزایش سطح عدمتقارن اطلاعاتی (توزیع نادرست اطلاعات) در بازار است (وارن و بیلی، 2006).
لخال (2008) به بررسی اثر اعلان سودهای فصلی بر واکنش قیمت سهام، حجم مبادلات و اثر نسبی شکاف قیمت پیشنهادی خرید و فروش پرداخت که شاخصی برای عدمتقارن اطلاعاتی و نقدینگی بازار است، نتایج نشان داد که پس از اعلان سودهای فصلی، عدمتقارن اطلاعاتی کاهش مییابد.
در صورتی که ضریب (per)مثبت و معنادار باشد، نشان دهندهی کاهش شکاف قیمت پیشنهادی خرید و فروش پس از اعلان سود خواهد بود؛ اما اگر دارای ضریب منفی و معنادار باشد، نشان دهندهی افزایش شکاف قیمت پیشنهادی خرید و فروش (عدمتقارن اطلاعاتی) پس از اعلان سود خواهد بود و در صورتی که این ضریب، معنادار نباشد، معلوم میشود که پس از اعلان سود، شکاف قیمت پیشنهادی خرید و فروش، نسبت به قبل از اعلان، دارای تغییر با اهمیتی نبوده است.
جدول 5: نتایج حاصل از مدل رگرسیونی برای آزمون اعلان سودهای حاوی خبر خوب (رجوع شود به تصویر صفحه) (رجوع شود به تصویر صفحه) همانطور که مشاهده میشود، در هر دو بازه مورد بررسی، تعداد سهام معامله شده ]([LN(VOLUME و حجم سهام عرضه شده برای فروش ](LN(AV [با شکاف قیمت پیشنهادی خرید و فروش ]([LN(SPREAD رابطهای منفی و معنادار دارد.
Management Forecasts and Information Asymmetry: An Examination of Bid-ask Spreads, Journal of Accounting Research, 35: 181-191.
Bid, Ask and Transaction Prices in a Specialist Market with Heterogeneously Informed Investors, Journal of Financial Economics, 14: 71-100."