چکیده:
مطالعات گسترده ای رابطه بین نوسان های بازار سهام و متغیرهـای کـلان را بررسـی کـرده انـد. در ایـن پـژوهش بـرای پیشــبرد مطالعــات ایــن حــوزه از الگــوی اقتصادســنجی VARX-DCC-GARCH اســتفاده شــده اســت . از مزیــت هــای به کارگیری این الگو به ایـن مـوارد مـیتـوان اشـاره کـرد: بررسـی اثرگـذاری نوسـان هـای متغیرهـا در سـطح میـانگین و واریانس (نوسان پذیری) در قالب یک الگو، درنظرگرفتن متغیر قیمت نفت به عنوان یک متغیر برونزای اثرگذار بـر روابـط کوتاه مدت و بلندمدت و متغیر در طول زمان درنظرگرفتن همبستگی بـین نوسـان پـذیری متغیرهـا. بـرای بـرآورد الگـو از داده های ماهانه ١٣٩٢-١٣٨١ برای اقتصاد ایران و بورس اوراق بهادار تهران استفاده شده است . براساس نتـایج ایـن الگـو، متغیرهای نرخ ارز، تورم و قیمت نفت هر سه اثری مثبت در بلندمدت بر شاخص سهام دارند و نرخ ارز اثـر بیشـتری دارد. همچنـین شـوکهـای کوتـاه مـدت قیمـت نفـت ، اثـر بیشـتری بـر شـاخص سـهام دارد. همچنـین بررسـی همبسـتگی بـین نوسان پذیریها نشان میدهد نوسان پذیری نرخ ارز، اثری مثبت بر نوسان پـذیری شـاخص سـهام دارد. ایـن همبسـتگی در سال های ١٣٨٧ تا ١٣٩٢ تشدید شده است . همچنین نوسان پذیری تورم ، همبستگی مثبت ضـعیفی بـا نوسـان هـای شـاخص سهام دارد و نوسان پذیری قیمت نفت با نوسان پذیری بازار سهام همبستگی ندارد.
The relation between macroeconomic variables and stock market index has been vastly investigated in previous studies. To contribute to the literature، this study employs the VARX-DCC-GARCH econometric model. The advantages of using this new model are the consideration of variable change effectiveness in different moment levels (mean and variance of changes)، inclusion of oil price as an exogenous variable that has short-run and long-run effects in this model، and the consideration of time series correlation between volatility of the variables. This model is estimated for the period of 1381 to 1391 by using Iran economic and the Tehran Stock Exchange monthly data. Results show that exchange rate، inflation and oil price have a positive effect on stock index in the long run، and the exchange rate has the strongest effect. Also in the short run horizon، oil price shocks have stronger effect on the stock index. Estimated time-varying correlations between variables volatility show that exchange rate volatility has a positive effect on stock market volatility. This correlation is reinforced during 1387 to 1391. In addition، inflation volatility has weak positive correlation with stock index volatility، while oil price volatility does not show any significant effect on stock index volatiliry.
خلاصه ماشینی:
"درواقع بررسی رابطه بین این متغیرهـا بایـد است ، میتوان گفت رابطۀ بین متغیرهـای کـلان و بـازار بــه دو پرســش ، پاســخ بدهــد: اول اینکــه تغییــرات در سهام با استفاده از ابزارهـای آمـاری متناسـب مـیتوانـد متغیرهای کلان چه تأثیری بر شاخص بورس دارد و اثـر بهتــر تبیــین شــود؛ بــه عبــارت دیگــر توجــه بــه نحــوة متقابــل آن چیســت ؟ دوم اینکــه افــزایش نوســان هــا و الگوسازی ایـن رابطـه و اسـتفاده از ابزارهـای متناسـب ، نوسان پذیری در متغیرهای کـلان و بـازار سـهام بـه چـه دید جـامع و صـحیحی از روابـط بـین متغیرهـای کـلان صورتی میتواند بر یکدیگر اثرگذار باشد؟ شاخص بازار سهام میتواند ارائه دهد.
2 نمودار (٨) همبستگی بین نوسان پذیری شاخص کل بورس اوراق بهادار و نوسان پذیری قیمت نفت علاوه بر نتایجی که در قسمت هـای قبـل ارائـه شـد، ضعف سایر مطالعات در این حوزه را میتوانـد پوشـش برآوردهای این مطالعه حاوی نتایج فرعی نیز بوده است دهد، عبارتند از: که به برخی از آن ها در زیر اشاره شده است : - قیمت نفت بـه عنـوان یـک متغیـر مهـم در اقتصـاد - بیشترین همبسـتگی بـین نوسـان پـذیری متغیرهـای ایران ، با درنظرگرفتن برونزایـی و امکـان ورود در تمـام کلان الگو بین نرخ ارز و تورم است .
ازایــن رو مطالعــات گســترده ای نفت و تورم هر سه رابطۀ مثبت و معنـیدار بلندمـدتی بـا درخصوص چگـونگی اثرگـذاری متغیرهـای کـلان بـر شاخص بورس اوراق بهـادار دارنـد؛ امـا متغیـر نـرخ ارز بازار سهام و شاخص بازار انجام شده است ؛ اما توجه بـه بیشترین اثـر را در بلندمـدت بـر شـاخص بـورس اوراق این روابط با توجه به ماهیت روابط و متغیرها میتواند به بهادار دارد."