چکیده:
هدف اين تحقيق، بررسي وجود بازده غيرعادي عرضه هاي عمومي سهام شرکت در سالهاي بعد از عرضه عمومي اوليه سهام مي باشد. همچنين در اين تحقيق، اثر ويژگي خاص شرکت شامل اندازه ، اهرم مالي و فرصتهاي رشد شرکت بر بازده غيرعادي تجمعي مورد بررسي قرار مي گيرد. براي اين منظور داده هاي 70 شرکت در بورس اوراق بهادار تهران که داراي عرضه عمومي سهام در سالهاي بعد از عرضه اوليه سهام طي دوره زماني 1380 تا 1390 بوده اند، با بهره گيري از داده هاي تابلويي و روش تجزيه و تحليل رگرسيون چند متغيره بررسي شده است. نتايج تحقيق وجود بازده غيرعادي تجمعي 8/9 و 12/1درصد براي به ترتيب يک هفته و دو هفته بعد از عرضه عمومي را نشان داد و فرضيه وجود عدم تقارن اطلاعاتي در بورس اوراق بهادار تهران مورد تاييد قرار گرفت. همچنين، نتايج بيانگر وجود ارتباط منفي و معناداري بين اندازه، حجم عرضه عمومي سهام و فرصت رشد شرکت با بازده غيرعادي تجمعي عرضه عمومي سهام مي باشد. در ضمن ارتباط بين اهرم مالي شرکت و بازده غيرعادي تجمعي عرضه عمومي سهام نيز مثبت و معنادار مي باشد.
The Purpose of this study is initial to investigate Public Stock Offering Abnormal Returns in Listed Companies of Tehran Stock Exchange (TSE). Then، in this study to investigate the impact company characteristics include company size، leverage and growth opportunities on Public Stock Offering Cumulative Abnormal Returns. For this purpose، data from 70 companies in Tehran Stock Exchange that have been Public Stock Offering in the years after the initial Public offering during the period 2002 to 2011، is investigated Using panel data and multiple regression analysis method. Results represents an average rate of cumulative abnormal returns are 9/8 and 12/1 percent respectively for one week and two weeks after Public Stock Offering، and the existence of information asymmetry hypothesis was confirmed in the Tehran Stock Exchange. Also the result show there is a significant and negative relationship between company sizes، Public Stock Offering size and growth opportunities to cumulative abnormal returns. Also the result show there is a significant and Positive relationship between company leverage and cumulative abnormal returns.
خلاصه ماشینی:
نتایج اغلب این تحقیقات نشان میدهد که قیمتهای تعیین شده برای سهام شرکتها در عرضه اولیه در بازار به دلایل مختلفی از قبیل عدم تقارن اطلاعاتی بین عرضه کنندگان سهام جدید، موسسات تامین سرمایه و سرمایهگذاران بیرونی، بیانگر ارزش واقعی سهام نبوده و بنابراین باعث ایجاد فرصتهایی برای کسب بازدههای غیر عادی با استفاده از معامله بر روی سهام این شرکتها میشود (باقرزاده و همکاران، 1388).
در سالهای اخیر، علاوه بر اطلاعات حسابداری، ویژگیهای خاص شرکتها نظیر اندازه شرکت، اهرم مالی شرکت و فرصتهای رشد شرکت نیز به عنوان عوامل اثرگذار بر بازده غیر عادی عرضههای عمومی سهام مورد توجه قرار گرفته است.
بررسی عوامل احتمالی موثر بر بازده اولیه این سهام نشان داد که از بین متغیرهای مورد بررسی تنها دو متغیر درصد عرضه اولیه سهام و اهرم مالی شرکت در مقطع عرضه اولیه، مهمترین متغیرهای تاثیرگذار بر بازده کوتاه مدت سهام عرضههای اولیه سالهای 1376-1383 در بورس اوراق بهادار تهران بودهاند.
بنابراین رابطه مثبت و معناداری بین بازده غیر عادی تجمعی کوتاه مدت عرضههای عمومی سهام و اهرم مالی شرکت وجود دارد و فرضیه سوم تحقیق نیز تایید شد.
نتایج فرضیه دوم تحقیق بیانگر رابطه منفی و معناداری بین بازده غیرعادی تجمعی کوتاه مدت عرضههای عمومی سهام و اندازه شرکت میباشد.
همچنین نتیجه آزمون فرضیه سوم تحقیق ارتباط مثبت و معناداری بین بازده غیرعادی تجمعی کوتاه مدت عرضههای عمومی سهام و اهرم مالی شرکت را نشان داد.
ارتباط بین فرصتهای رشد شرکت و بازده غیرعادی تجمعی کوتاه مدت عرضه عمومی سهام منفی و معنادار میباشد و فرضیه چهارم تحقیق نیز مورد تایید قرار گرفت.