چکیده:
در این پژوهش،ناهنجاری اقلام تعهدی و ناهنجاری سرمایه گذاری و تبیین این دو،توسط متغیر پراکندگی بازده،به عنوان نماینده ی وضعیت اقتصادی،مطالعه شده است.برای آزمون فرضیه ها از رگرسیون مقطعی دو مرحله ای و رگرسیون سری زمانی و همچنین داده های ماهانه ی متشکل از 125 سال-شرکت استفاده شده است.براساس نتایج پژوهش،پراکندگی بازده،علاوه بر سه عامل فاما و فرنچ دارای صرف ریسک مثبت است.در این پژوهش پراکندگی بازده فقط توانایی تبیین ناهنجاری اقلام تعهدی را دارد و شرکت های با اقلام تعهدی پایین،بازده آتی بالاتری به دلیل جبران ریسک پراکندگی بازده دارند.
The accrual anomaly is one of the most long-standing asset-pricing anomalies. The accrual and investment anomalies express negative relationship between accruals and investment with future stock returns، respectively. These two anomalies will be related because both contain growth information. On the other hand، return dispersion، which is proxy for economic condition، linked with growth-related risk. Therefore، return dispersion can explain accruals and investment anomalies. Hence، low-accruals and low-investment firms have higher exposure to return dispersion risk and، thus، generate higher expected returns as a compensation for this risk. For test research hypotheses was used two-step cross-sectional and time series regressions. For this intent based on monthly data، a sample of 125 firms listed in Tehran Stock Exchange during the period of 2007-20016 is used. The results of research indicate with controlling for Fama and French three-factor، return dispersion has positive and significant risk premium in the cross section of the firm stock returns، and accrual and investment portfolios. Therefore، first to fifth research hypotheses is confirmed. Also، relative return dispersion carries a positive and significant risk premium in the accrual hedge portfolios. Therefore sixth research hypotheses is confirmed. And، relative return dispersion carries a negative and insignificant risk premium in the investment hedge portfolios. Therefore seventh research hypotheses isn't confirmed.
خلاصه ماشینی:
"فرضیه های سوم ، چهارم و پنجم که صرف ریسک پراکنـدگی تعـدیل شـده ی بـازده در مقطـع پرتفوی های اقلام تعهدی و سرمایه گذاری را بیان می کنند، از روش رگرسیون دومرحلـه ای فامـا مکبث (١٩٧٣) با توجه به نوع پرتفوی بندی متفاوت هرکدام که در قسمت ١-٣-٥ بیـان شـد، آزموده شده اند: در مرحله ی اول رگرسیون سری زمانی مطابق مـدل (١٥) بـه صـورت جداگانـه بـرای هـر پرتفوی اجراشده است .
آزمون این فرضیه در دو قسمت جداگانه ی (الـف و ب ) بـه شرح زیر باید بررسی شود (چیچرنا و همکارن ، ٢٠١٥): الف ) بررسی معنی داری β٠ در پرتفوی مصون سازی اقلام تعهدی: با اضـافه کـردن متغیـر RRD به سه عامل فاما و فرنچ ، احتمال آماره t مربوط بـه β٠ در پرتفـوی مصـون سـازی برابـر ٠/٣٤٧ و معنادار نیست ؛ بنابراین متغیر پراکندگی تعدیل شده ی بازده توانایی تبیـین ناهنجـاری اقلام تعهدی را دارد؛ ب ) بررسی معنی داری متغیر RRD در پرتفوی مصون سـازی اقـلام تعهـدی: در پرتفـوی مصون سازی ضریب این متغیر ٠/٤٦٤٧ و مثبت و معنادار است و نشان دهنـده ی صـرف ریسـک مثبت در پرتفوی های مصون سازی اقلام تعهدی است ."