چکیده:
یکی از ناهنجاری های بازار سرمایه تاهنجاری اقلام تعهدی است. این ناهنجاری به رابطه منفی بازده و اقلام تعهدی اشاره دارد. در مورد ناهنجاری اقلام تعهدی دو دیدگاه رفتاری و انتظارات عقلایی مطرح شده است. هدف اصلی این پژوهش تبیین ناهنجاری اقلام تعهدی با استفاده از یک رویکرد جدید، جهت تفکیک تفسیر ناهنجاری از تفسیر ریسک می باشد. برای این منظور فرضیه هایی تدوین و برای آزمون فرضیه ها از دو رگرسیون لوجستیک استفاده شده است. در این راستا داده های120 شرکت از بین شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران طی سال های 1388 الی 1395 انتخاب شده است. نتایج پژهش نشان می دهد که اقلام تعهدی پایین، احتمال کسب بازده های مثبت بالا را افزایش می دهد. به عبارتی، نتایج این پژوهش بر خلاف این نظریه است که اقلام تعهدی ریسک را منعکس می کند بلکه از این فرضیه حمایت می کند که ناهنجاری اقلام تعهدی حقیقتا یک ناهنجاری است.
One of the anomalies of the capital market is accrual anomaly. This anomaly refers to the negative relationship between returns and accruals. In the case of accrual anomaly, two behavioral and rational expectations have been raised. The main purpose of this study is to explain accrual anomaly using a new approach to distinguish an anomaly interpretation of risk interpretation. For this purpose, hypotheses were formulated and two logistic regressions were used to test the hypotheses. In this regard, the data of 120 companies from selected companies in the Tehran Stock Exchange for the years 2009 to 2016 have been selected. The results of the study show that low accruals increase the likelihood of obtaining high returns. In other words, the results of this research are contrary to the theory that accruals reflects risk, but supports the hypothesis that accrual anomalies is indeed an anomaly.
خلاصه ماشینی:
در ديدگاه مبتني بر ريسک ، بازار سرمايه به طور کارا و مؤثر اطلاعات موجود را ارزيابي مي کند و شرکت هايي با اقلام تعهدي پايين ، پرمخاطره و داراي ريسک بالاتر هستند؛ به عبارت ديگر 1 Sloan 2 Xie 3 Zach 4 Kraft, Leone and Wasley 5 Fedyk, Singer and Sougiannis 6 Fama and French 4 طبق الگوي قيمت گذاري داراييها در بازارهاي کارا١، بازده بالاتر براي شرکت هايي که داراي اقلام تعهدي پايين هستند نيازمند منعکس نمودن پاداش براي ريسک سيستماتيک بالاتر است .
تفسير ديگري که با توجه به شواهد حاصل مي شود اين است که بازارها کارا هستند، اما هنوز به صورت صحيح عامل هاي ريسک قيمت گذاري شده که از ناهنجاري اقلام 1 Frictionless Rational Asset Pricing Framework 2 Teoh,Welch and Wong 3 Hirshleifer, Hou, Teoh and Zhang 4 Chan, Chan, Jegadeesh and Lakonishok 5 Ali, Chen, Yao and Yu 1 تعهدي نشات ميگيرد، شناسايي نشده اند.
فروغي و رهروي دستجردي (١٣٩٥) در پژوهشي تحت عنوان " ناهنجاري هاي بازار و بازده غيرعادي " به بررسي اين موضوع پرداخته اند که آيا متغيرهايي که شاخص ناهنجاري در بازار هستند، بازده آتي را در همان جهتي پيش بيني ميکنند که سود آتي يا رشد در سود آتي را 1 Zhang 2 Richardson, Sloan, Soliman and Tuna 1 پيش بيني کرده بودند يا خير؟ آن ها در اين پژوهش دريافتند که متغيرهاي اقلام تعهدي سرمايه در گردش ، روند حرکت بازده سهام ، تأمين مالي خارجي و بازده داراييها توانسته اند سود آتي و بازده آتي و رشد در بازده آتي را در يک جهت به صورت معنادار پيش بين کنند.