چکیده:
در این پژوهش، تاثیر «راهبرد اقلام تعهدی سنتی» و «راهبرد اقلام تعهدی نسبی» بر کسب «بازده اضافی» و «بازده تعدیل شده بر اساس ریسک» در شرکتهای سرمایهگذاری بررسی شده است. بدین منظور اطلاعات فصلی 33 شرکت سرمایهگذاری پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران، بین سالهای 1390 تا 1397 جمعآوری شد. برای آزمون فرضیهها از تجزیه و تحلیل رگرسیون خطی استفاده شد. نتایج نشان داد میزان بهکارگیری راهبرد اقلام تعهدی سنتی بر بازده اضافی، تاثیر مثبت و معنادار دارد؛ اما میزان بهکارگیری راهبرد یاد شده بر بازده تعدیل شده بر اساس ریسک، تاثیر معناداری ندارد. همچنین یافتههای این پژوهش نشان داد میزان بهکارگیری راهبرد اقلام تعهدی نسبی بر کسب بازده اضافی و بازده تعدیل شده بر اساس ریسک، تاثیر مثبت و معنادار دارد.
This study analyses the effect of traditional and percent accruals strategies on excess and risk adjusted returns. In this analysis, the characteristics of investment firms were controlled. For this purpose, we collect quarterly data of 33 investment firms listed in Tehran Stock Exchange for the years 2011-2018. The hypotheses were tested using linear regression analysis. We find that traditional accruals strategy has a significant positive effect on excess return. But there is not a significant relationship between traditional accruals strategy and risk adjusted return. Moreover the results show that the percent accruals strategy has a significant positive effect on excess and risk adjusted returns.
خلاصه ماشینی:
قطعا تمامي سرمايه گذاران انگيزه دارند با به کارگيري راهبرد سرمايه گذاري مناسب ، به بازار غلبه کرده و بازده اضافي کسب کنند؛ اما از آنجايي که سرمايه گذاران خرد داراي منابع اطلاعاتي و پردازشي محدودتري بوده و به طور نظام مند در معاملات ، پيرو بوده و معاملات آن ها همبسته است (سليماني مارشک ، هاشمي و صمدي، ١٣٩٧) و اينکه سرمايه گذاران خبره (شرکت هاي سرمايه گذاري در اين پژوهش ) رفتار حرفه اي بيشتري نسبت به سرمايه گذاران عادي دارند 1 Fama 2 Anomaly 3 Accruals Anomaly (منخوف ، اشملينگ و اشميت ١، ٢٠١٠)، اعمال راهبرد اقلام تعهدي در بين سرمايه گذاران خبره منطقيتر به نظر ميرسد.
لازم به ذکر است در صورت کارايي بازار و عدم وجود ناهنجاري، اصولا نيازي به تجزيه و تحليل اوراق بهادار نيست ؛ زيرا قيمت هاي سهام ، بيانگر ارزش ذاتي آن هاست و سرمايه گذاران به راحتي ميتوانند تصميمات خود را اتخاذ نمايند؛ ولي چنانچه کارايي بازار زير 1 Menkhoff, Schmeling and Schmidt 2 Weak-Form Efficiency 3 Return Predictability Test 4 Sewell 5 January Effect 6 Keim 7 Monday Effect 8 French 9 Banz سؤال رفته باشد و يا ناهنجاري وجود داشته باشد، ميتوان از طريق تجزيه و تحليل اوراق بهادار و انتخاب راهبرد سرمايه گذاري مطلوب ، به بازده هاي مازاد دست يافت .
به همين ترتيب راهبرد اقلام تعهدي مستلزم خريد سهام با سطح پايين اقلام تعهدي 1 Godfrey 2 Cohen et al 3 Nave Investors Earnings Fixation 4 Sloan 5 Fairfield, Whisenant and Yohn 6 Khan 7 Ball, Gerakos, Linnainma and Nikolaev 8 Accruals Strategy است ؛ زيرا قيمت گذاري کمتر از واقع شده است .