چکیده:
در چالش انتخاب سبد بهینه سهام، هنگام انتخاب سهام، باید به عوامل موثر بر قیمتها و معیارهای مرتبط با تصمیمگیری سرمایهگذاران توجه شود. اما قیمت سهام، هم تحت تاثیر ارتباطات با بازار و صنعت بوده و هم تحت تاثیر اطلاعات شرکتها است. در نتیجه هدف از این پژوهش بررسی اثر ارتباط تغییرات بازار و صنعت با قیمت سهام و تبیین نقش آن در انتخاب سبد بهینه است. برای این منظور از معیار همزمانی قیمت سهام استفاده شده است. همزمانی قیمت به معنای میزان درجهای است که تغییرات بازار و صنعت می تواند تغییرات قیمت سهام را توضیح دهد. در این پژوهش ابتدا دادههای قیمتی از 130 شرکت عضو نمونه طی 10 سال جمعآوری شده و با حل معادلههای رگرسیونی، میزان همزمانی قیمت محاسبه شد. سپس با جمعآوری دادههای مالی و غیرمالی، سبدهای سهام با تحلیلهای مختلف و معیارهای متنوع تهیه شده و با یکدیگر مقایسه شدند تا اثر همزمانی قیمت روشن شود. نتایج نشان می دهد که درصد همزمانی قیمت به صورت میانگین در شرکتهای عضو نمونه در حدود 59% بوده که با پژوهشهای بین المللی در خصوص میزان همزمانی قیمت در کشورهای کمتر توسعه یافته منطبق است. همچنین نتایج نشان میدهد که در صورت توجه به همزمانی قیمت سهام می توان سبد سهام بهینهتری را با تحلیل اطلاعات خاص شرکتها ایجاد کرد. در این پژوهش برای انتخاب سبدهای بهینه سهام از تحلیل پوششی دادهها، برای تعیین معیارهای مالی موثر از دلفی فازی و از تحلیلهای مختلف شامل ریسک و بازده و تحلیل بنیادی معیارهای مالی وغیرمالی استفاده شده است.
Journal of Accounting Advances, (2019) 11(2): 35-82 DOI: 10.22099/JAA.2019.32208.1817 Journal of Accounting Advances (JAA) Journal homepage: www.jaa.shirazu.ac.ir Optimal Portfolio Selection and the Role of Stock Price Synchronicity, Industry and Stock Prices Meisam Amiri1*, Seyed Mojtaba Hoseini2, Jafar Babajani3, Mohammad Javad Salimi4 1. Associate Professor, Faculty of Finance & Banking, Allameh Tabataba’i University, Tehran, Iran 2. Member of the faculty of Payame Noor University and Ph.D. student at Allameh Tabataba’i University, smojhoseini@pnu.ac.ir 3. Full Professor, Faculty of Management and Accounting, Allameh Tabataba’i University, Tehran, Iran, jafar.babajani@gmail.com 4. Assistant Professor, Faculty of Management and Accounting, Allameh Tabataba’i University, Tehran, Iran, j_salimi@yahoo.com ARTICLE INF ABSTRACT Article history: Received: 2019/01/24 Accepted: 2019/09/13 Selecting effective criteria on prices and consequently on investor’s decision making is one of the most debating topics in portfolio optimization debate. Both of market and industry price changing and the information releasement by companies can affect stock prices. As a result, the goal of this study is surveying the role of market and industry price changing on stock prices and its effect on portfolio optimization. So we use stock price synchronicity. Stock price synchronicity measures the degree to which the market change can explain stock price movement. So by collecting price changing data from 130 sample companies during 10 years and with solving regression equations we computed stock price synchronicity. Then by collecting financial and nonfinancial data from the samples and analyzing these data and using data envelopment analysis (DEA) technique we made several portfolio to compare them by sharp ratio. The result shows that stock price synchronicity is about 59% in the sample and it is in conformity with international surveys like Jin and Myers (2006). Also the result shows that if stock price synchronicity affection be considered in portfolio selection then portfolios will have better return. In this research we use data envelopment analysis to choose portfolios and use Fuzzy Delphi to choose effective criteria on stock price changing. * Corresponding author: Meisam Amiri Associate Professor, Faculty of Finance & Banking, Allameh Tabataba’i University, Tehran, Iran, E-Mail: Amiry82@yahoo.com 1- Introduction Selecting effective criteria on prices and consequently on investor’s decision making is one of the most debating topics in portfolio optimization debate. The question is whether stock prices will change in relation with market and industry price changing or with the information releasement by companies. To choose optimal portfolio one should consider these relations. Stock price synchronicity measures the degree to which the market change can explain stock price movement. 2- Research Purpose The goal of this study is surveying the role of stock price synchronicity on portfolio optimization. 3- Methods and Results By collecting price-changing data from 130 sample companies during 10 years and by solving regression equations we computed stock price synchronicity. Then by collecting financial and nonfinancial data from the sample and analyzing data and using data envelopment analysis (DEA) technique we made several portfolios to compare them by sharp ratio. The result shows that stock price synchronicity is about 59% and if stock price synchronicity affection is to be considered in portfolio selection, then portfolio will have a better return. Keywords: Portfolio Optimization, Stock Price Synchronicity, Financial and Nonfinancial Data, Data Envelopment Analysis, Fuzzy Delphi.
خلاصه ماشینی:
در این پژوهش برای انتخـاب سـبدهای بهینـه سهام از تکنیک تحلیل پوششی داده ها، برای تعیین معیارهای مالی مؤثر از تکنیـک دلفـی فازی و از تحلیل های مختلف شامل ریسـک و بـازده و تحلیـل بنیـادی معیارهـای مـالی و غیرمالی استفاده شده است .
بنـابراین فرضـیه های بخـش سـوم پژوهش به شرح زیر مطرح میشوند: فرضیه ٢: در انتخاب سبد بهینه در صورت توجه به هم زمانی قیمت سـهام ، بـین میـانگین نسبت شارپ سبد سهام منتخب بر اساس روش های تحلیل اطلاعات ریسک و بازده با روش های تحلیل اطلاعات مالی و غیرمالی تفاوتی وجود ندارد.
در نتیجه بخش دوم این پژوهش به دنبال پاسخ به این پرسش است : در انتخـاب سبد بهینه سهام بدون توجه به هم زمانی قیمت ، آیا بین میانگین نسبت شارپ سبد منتخب بـر اساس تحلیل اطلاعات ریسک و بازده (سبد شـماره ١) بـا روش هـای تحلیـل اطلاعـات مـالی و غیرمالی (سبد شماره ٤) تفاوتی وجود دارد؟ در نتیجه فرضیه ١ چنـین مطـرح شـده اسـت : در انتخاب سبد بهینه بدون توجه به هم زمـانی قیمـت سـهام ، بـین میـانگین نسـبت شـارپ سـبد منتخب بر اساس تحلیل اطلاعات ریسک و بازده با روش های تحلیل اطلاعـات مـالی و غیرمـالی تفاوتی وجود ندارد.
Analyst forcasts and stock price informativeness: Some international evidence, Journal of Contemporary Accounting & Economics, 12, 257-269.
(in Persian) Demerjian, P.
Stock price informativeness and idiosyncratic return volatility in emerging markets: evidence from China.
(in Persian) Morck, R.
(in persian) Piotroski, J.
(in Persian) Zhang, W.