چکیده:
هدف این مطالعه برآورد معیار اختلاف قیمت پیشنهادی خرید و فروش با استفاده از دادههای روزانه و به کاربردن این معیار به عنوان پراکسی برای هزینههای معاملاتی است. در ادامه با استفاده از این نوع هزینههای معاملاتی و ریسک نقدشوندگی به تعدیل مدل قیمتگذاری دارایی سرمایهای مبتنی بر مصرف پرداخته میشود. به منظور انجام آزمونهای تجربی، دادههای روزانه از 47 شرکت پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران و برای دوره 1388 تا 1396 جمعآوری میگردد. پژوهش مبتنی بر بیست پرتفوی است؛ که براساس معیارهای نقدشوندگی لئو، حجم معاملات، اندازه و گیبس ساخته میشود. نتایج این مطالعه نشان میدهد که مدل قیمت گذاری دارایی سرمایهای مبتنی بر مصرف سنتی عملکرد ضعیفی در توضیح بازدهی سهام مقطعی دارد و مدل CCAPM تعدیل یافته نسبت به مدل سنتی بخش بزرگتری از تغییرات بازدهی را توضیح میدهد. همچنین نتایج نشان میدهد که ورود متغیرهای هزینه معاملاتی و ریسک نقدشوندگی منجر بهبود عملکرد مدل CCAPM میشود.
خلاصه ماشینی:
اين پژوهش در پي پاسخ به اين سوال است که آيا CCAPM تعديل شده بازدهي مورد انتظار سهام را از طريق پرتفويهايي که براساس نقدشوندگي ساخته ميشوند، بهتر توضيح ميدهد يا خير؟ همچنين لازم به ذکر است که اين مطالعه به طور خاص تاکيد بر هزينه هاي معاملاتي دارد؛ هر چند که هزينه هاي معاملاتي در مدل هاي قيمت گذاري دارايي سنتي چندان مورد محاسبه قرار نگرفته است ، اما اخيرا توجهات زيادي را به خود جلب کرده است .
پيشينه تحقيق همانطور که در مقدمه نيز بيان شد در اين مطالعه از برآورد اختلاف قيمت پيشنهادي خريد و فروش با استفاده از بالاترين و پايين ترين قيمت هاي روزانه که توسط کاروين و اسچالتز (٢٠١٣) ارائه شده ، به عنوان پراکسي براي هزينه هاي معاملاتي استفاده شده است و مدل قيمت گذاري دارايي سرمايه اي مبتني بر مصرف با استفاده از اين نوع هزينه معاملاتي تعديل يافته است .
T. (1979), “An intertemporal asset pricing model with stochastic consumption and investment opportunities”, Journal of Financial Economics, 7(3), pp.
t liquidity risks and the cross-section of stock returns, Journal of Financial Markets, 38(2018), 39-59.
يادداشت ها : 1 Capital asset pricing model 2 Rubinstein 3 Consumption-based capital asset pricing model 4 coskewness 5 Friend and Westerfield 6 Amihud and Mendelson 7 Bid- Ask spread 8 Amihud 9 Chordia et al 10 Jones 11 Acharya and Pedersen (2005) 12 Liquidity-adjusted CAPM 13 Liu et al.
33 Hasbrouck 34 Fama and French 35 Liu and Strong 36 Lettau & ludvigson 37 Petkova