چکیده:
هدف این مقاله بررسی ارتباط بین حساسیت جریان های نقدی سرمایه گذاری با اشتیاق سرمایه گذاری با کنترل محدودیت مالی می باشد،که محدودیت مالی با استفاده از دو شاخص WW و SA اندازه گیری می شود ، این مقاله با توسعه مدل دنگ و همکاران در سال 2017 و با استفاده از مفهوم محدودیت ملایم بودجه به بررسی ارتباط حساسیت جریان های نقدی سرمایه گذاری با اشتیاق سرمایه گذاری پرداخته است . این تحقیق اطلاعات مالی 107 شرکت پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران در طی دوره زمانی10 ساله از سال 1386تا 1395 مورد بررسی قرار داده است. نتایج تحقیق حاکی از آن است که حساسیت جریان نقد سرمایه گذاری در طبقات مختلف شرکت های با محدودیت مالی و بدون محدودیت مالی ارتباط مثبت معنی داری با اشتیاق سرمایه گذاری دارد، بنابراین تحقیق حاضر حساسیت جریان نقد سرمایه گذاری را به عنوان معیار مناسبی برای اندازه گیری اشتیاق سرمایه گذاری معرفی می کند، این نتیجه می تواند مورد توجه سیاست گذاران حوزه مسائل سرمایه گذاری قرار بگیرد طبقه بندی موضوعی: C12, C33, D40, G11, G17,G31
The purpose of this paper is to investigate the relationship between the sensitivity of investment cash flows with investment thirst by controlling financial constraints, which the financial constraint using WW and SA indicators. This paper, by developing the Deng et al. Model in 2017, with the use of the concept of soft budget constraint has examined the relationship between the sensitivity of cash flow to investment and investment thirst. This research examines the financial information of 107 companies listed in the Tehran Stock Exchange during the period from 2006 to 2016. The results of the research indicate that the sensitivity of investment inflow flow in different classes of companies with financial constraints and without financial constraints has a significant positive relationship with investment thirst. Therefore, the present study considers the sensitivity of investment cash flow as a suitable measure for measuring Investment thirst. This result could be of interest to policy makers in the field of investment.
خلاصه ماشینی:
لاو٧ در سال ٢٠٠٣ نشان داد که يک محيط قانوني قوي ميتواند حساسيت سرمايه گذاري به جريان هاي نقدي عملياتي را کاهش دهد (لاو، ٢٠٠٣) محدوديت هاي بودجه ممکن است دسترسي اين شرکت ها به منابع مالي خارجي را آسان سازد (الن و ديگران ٢٠٠٥، کال و اکسيو،٢٠٠٣)؛ بنابراين سرمايه گذاري در شرکت هاي دولتي نسبت به شرکت هاي خصوصي 1 .
بر اساس نظريه جنسن به دليل وجود نظريه نمايندگي ممکن است مديران جريان هاي نقد آزاد را در طرح هايي با ارزش فعلي خالص مثبت سرمايه گذاري نکنند بلکه حتي براي انتفاع شخصي و با ديدي کوتاه مدت ، وجوه نقد آزاد را در پروژه هاي با خالص ارزش فعلي منفي سرمايه گذاري کنند (حسيني و همکاران ، ١٣٩٦)، نتيجه مطالعه نشان ميدهد که بين اين متغيرها ارتباط مستقيم معنيدار وجود دارد و فرضيه جريان نقد آزاد را بيان ميکند.
دنگ در سال ٢٠١٧ بر اساس پژوهش هاي قبلي بيان ميکند که حساسيت جريان هاي نقدي سرمايه گذاري ميتواند معيار اندازه گيري معتبري براي اشتياق سرمايه گذاري در سطح شرکت ها باشد.
Mozumdar, 2008, The impact of capital market imperfections on investment-cash flow sensitivity, Journal of Banking and Finance 32, pp.
Chen, 2012, Investment-cash flow sensitivity cannot be a good measure of financial constraints: evidence from the time series, Journal of Financial Economics 103, pp.
Zhou(2017)," Investment–cash flow sensitivity measures investment thirst, but not financial constraint", Accounting and Finance Journal Ebrahimi Nejad, M.
Yang, J, (2012), ”A Balancing Act: Managing Financial Constraints and Agency Costs to Minimize Investment Inefficiency in The Chinese Market“, Paper in www.
Zingales, 1997, Do investment-cash flow sensitivities provide useful measures of financing constraints?
Zingales, 2000, Investment-cash flow sensitivities are not valid measures of financing constraints, No. w7659.