چکیده:
هدف: از زمانی که کار اولیه مارکویتز، مبنی بر مدل سرمایهگذاری تکدورهای ارائه شد، مسئله انتخاب پرتفوی در حوزههای علمی و صنعتی، به مسئلهای بنیادین در مدیریت سرمایهگذاری تبدیل شد. علیرغم مطرحشدن تئوریها و روشهای مختلف، با توجه به اینکه مدل N/1 به برآورد پارامترهای دیگر در بهینهسازی بینیاز است و محاسبههای سادهای دارد، همچنان در انتخاب پرتفوی در کانون توجه قرار میگیرد. هدف از این پژوهش بررسی کارایی مدل N/1 در انتخاب پرتفوی است.
روش: در این پژوهش هم برای انتخاب پرتفوی بهینه و هم برای سنجش عملکرد پرتفوی، از روشها و مدلهای مختلفی استفاده شده است که یکی از این روشها، روش تصمیمگیری چندمعیاره ELECTRE برای رتبهبندی مدلهای پژوهش است. روشهای انتخاب پرتفوی بهینه در این پژوهش، مدلهای N/1، میانگین ـ واریانس، حداقل واریانس و همچنین، مدل ترکیبی حداقل واریانس و N/1 است. برای ارزیابی عملکرد پرتفوی نیز، از معیارهایی نظیر معیار شارپ، معیار ترینر، معیار مودیلیانی ـ مودیلیانی، معیار اطلاعات و معیار سورتینو استفاده شده است.
یافتهها: بهطور نسبی، از لحاظ معیارهای شارپ و مودیلیانی ـ مودیلیانی، عملکرد مدل N/1؛ از لحاظ معیار ترینر، عملکرد مدل میانگین ـ واریانس و از لحاظ معیارهای اطلاعات و سورتینو، عملکرد مدل ترکیبی حداقل واریانس و N/1 بهتر بوده است.
نتیجهگیری: در نهایت، بهکمک روش تصمیمیری چندمعیاره ELECTRE مدلهای پژوهش رتبهبندی شدند که نتایج آن، از برتری مدل N/1 و مدل حداقل واریانس نسبت به مدلهای دیگر حکایت میکند.
Objective: Since Markowitz's (1952) pioneering work on a single-period investment model, mean-variance portfolio optimization problem has become a cornerstone of investment management in both academic and industrial fields. Despite the presence of various theories and methods, the model continues to be considered in the portfolio selection, because it doesn`t need to estimate other parameters in optimization and computes simply. The objective of this study was to investigate the performance of Model in the portfolio. Methods:In this paper, various models and methods have been used to select the optimal portfolios and to evaluate the performance of the portfolio. At the end of the paper, the ELECTRE multi-criteria decision-making method has been used to rank the portfolio selection models. Portfolio selection models in this paper include model, mean-variance model, minimum-variance model and composition of the minimum-variance model and model. In this paper, various criteria such as Sharpe ratio, Trainer ratio, Modigliani and Modigliani ratio, Sortino ratio, Information ratio have been used to measure portfolio performance. Results: Relatively, the performance of the model was better in terms of Sharpe ratio and Modigliani and Modigliani ratio, the performance of the mean-variance model in terms of Trainer ratio, and the performance of the composition of the minimum-variance model and model in terms of Sortino ratio and Information ratio. Conclusion: Finally, the ELECTRE multi-criteria decision-making method has been used to rank the portfolio selection models. The results indicate that model and minimum-variance model is superior to other models.
خلاصه ماشینی:
روش : در اين پژوهش هم براي انتخاب پرتفوي بهينه و هم براي سنجش عملکرد پرتفوي ، از روش ها و مدل هاي مختلفـي اسـتفاده شده است که يکي از اين روش ها، روش تصميم گيري چندمعياره ELECTRE براي رتبه بندي مدل هاي پـژوهش اسـت .
اين پـژوهش ، جـزء نخستين پژوهش هايي است که مدل هاي N/١، ميانگين ـ واريانس ، حداقل واريانس و مدل ترکيبـي حـداقل واريـانس و N/١ را مقايسه مي کند و در اين راستا، از معيارهاي مختلفي براي ارزيابي عملکرد پرتفوي بهره مي بـرد و در نهايـت ، بـه رتبه بندي اين مدل ها مي پردازد.
DeMiguel, Garlappi and Uppal 4.
هـدف از مسـئله انتخاب پرتفوي ، اين است که از بين مجموعه دارايي هاي در دسترس ، پرتفوي اي انتخاب شود که افزون بر کمينه سـازي ريسک پرتفوي ، سطح حداقلي از بازده پرتفوي را نيز براي سرمايه گذاري برآورده کند (قاسـمي و نجفـي ، ١٣٩١).
Fabozzi, Neave and Zhou 3.
دي ميگوئل و همکارانش (٢٠٠٩) در مقاله اي ، درباره ارزش بهينه سازي ميانگين ـ واريانس ، به عنوان روشي براي انتخاب پرتفوي ، سؤال هاي جدي مطرح کردند و به اين نتيجه رسيدند کـه مـدل واحـدي وجود ندارد که به طور مداوم ، نسبت شارپ يا بازده CEQ بالاتر از پرتفوي N/١باشد.
روش شناسي پژوهش همان طور که بيان شد، در اين پژوهش ، هم براي انتخاب پرتفوي بهينه و هم براي سنجش عملکرد پرتفوي ، از روش ها و مدل هاي مختلفي استفاده شده است و در پايان به کمک روش تصميم گيري چندمعياره ELECTRE مدل هاي پـژوهش رتبه بندي شده است .
Efficient Algorithms for Computing Risk Parity Portfolio Weights.