چکیده:
حاکمیت شرکتی مجموعهای از روشها، سیاستها و اصول حقوقی است که برای حذف مشکلات نمایندگی ناشی از جداسازی مالکیت و کنترل در یک شرکت طراحی شده است؛ حاکمیت شرکتی ابزاری برای ایجاد توازن بین سهامداران و مدیران است و سبب کاهش مشکلات نمایندگی میشود. هدف این پژوهش تحلیل اثر میانجی سیاست تقسیم سود بر ارتباط بین سازوکارهای حاکمیت شرکتی درونی و جریان نقدی آزاد است. جامعه آماری این پژوهش شامل کلیه شرکتهای پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران طی بازه زمانی 1392 الی 1397 است. برای این منظور 164 شرکت پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران انتخاب شدند. به منظور آزمون فرضیهها از روش رگرسیون چند متغیره استفاده شده است و تجزیه و تحلیل دادهها با استفاده از نرمافزار SPSS و Eviews صورت گرفته است. نتایج پژوهش نشان میدهد که اندازه هیأت مدیره دارای تأثیر مثبت بر جریان نقدی آزاد است اما، استقلال هیأت مدیره و مالکیت مدیریتی بر جریان نقدی آزاد اثر معنادار ندارد. همچنین اثر میانجی سیاست تقسیم سود بر رابطه بین سازوکارهای حاکمیت شرکتی درونی (اندازه هیأت مدیره، استقلال هیأت مدیره و مالکیت مدیریتی) و سیاست تقسیم سود تأیید نشد.
Corporate governance is a set of methods, policies, and legal principles designed to mitigate agency problems arising from the separation of ownership and control within a company, corporate governance is a tool for balancing shareholders and managers, reducing the probability of agency problems. The purpose of this study is to analyze the mediating effect of dividend policy on the relationship between internal corporate governance mechanism and free cash flow. The statistical population of this research includes all companies listed in Tehran Stock Exchange during the period 2013-2018.For this purpose, 164 companies listed in Tehran Stock Exchange were selected. Regression was used to test the hypotheses and data were analyzed using SPSS and Eviews software. The results shows that board size has a positive and significant effect on free cash flow, but board independence and managerial ownership have no significant effect on free cash flow. Also, the mediation effect of dividend policy on the relationship between internal corporate governance mechanism (board size, board independence and managerial ownership) and free cash flow was not confirmed.
خلاصه ماشینی:
بـا توجـه بـه مطالب فوق ، مسئله اصلي پژوهش حاضـر ايـن اسـت کـه آيـا سياسـت تقسـيم سـود در تـأثير سازوکارهاي حاکميت شـرکتي درونـي (انـدازه هيئت مـديره ، اسـتقلال هيئت مـديره و مالکيـت مديريتي) بر جريان نقدي آزاد داراي نقش ميانجي ميباشـد؟ بـه عبارت ديگر، آيـا سـازوکارهاي حاکميت شرکتي دروني از طريق متغير ميانجي سياسـت تقسـيم سـود بـر جريـان نقـدي آزاد شرکت اثر غيرمستقيم دارد؟ ادامه پژوهش ازنظر ساختاري به اين صورت اين است که بخش بعدي به مباني نظـري پـژوهش اختصاص دارد، سپس پيشينه پژوهش بيان شده و در بخش بعد بـه بيـان فرضـيه هاي پـژوهش پرداخته شده است .
بـر ايـن اسـاس ، انتظار ميرود که مديران مستقل از منافع تمام سهامداران حمايت کنند و يکي از راه هـايي کـه ميتوانند اين کار را انجام دهند اين است که ميزان منابع نقدي تحـت کنتـرل خـود را محـدود 1 Guizani 2 Fresard and Salva 3 Lipton and Lorsch 4 Lasfer 5 Garcia-Ramos and Garcia-Olalla 6 Fama and Jensen 7 Hermalin and Weisbach 8 Arslan, Karan and Eksi 9 O’Connell ans Cramer نمايند (سيفرت و گوننس ١، ٢٠١٨).
از ايـن نظر، هو و کومار٧ (٢٠٠٤) دريافتنـد شـرکت هايي کـه داراي درصـد بـالاتري از تعـداد اعضـاي 1 Seifert and Gonenc 2 Belkhir, Boubaker and Derouiche 3 Jensen and Meckling 4 Stulz 5 Morck, Shleifer and Vishny 6 Myers and Rajan 7 Hu and Kumar هيئت مديره مستقل هستند، سود سهام بيشتري پرداخت ميکنند.
نتايج پژوهش 1 Yarram and Dollery 2 Bhattacharya, Li and Rhee 3 Lopez and Lima 4 Rozeff 5 Lee حاکي از آن بود که سياست تقسيم سود داراي اثر ميانجي در ارتباط بين استقلال هيئت مـديره و مالکيت مديريتي با جريان نقدي آزاد است .