چکیده:
نقدشوندگی از مهمترین جنبههای توسعه بازارهای مالی و یکی از عوامل ریسک داراییهای مالی به شمار میرود. در این مطالعه نیز از ریسک نقدشوندگی به عنوان عاملی تاثیرگذار بر قیمتگذاری دارایی همچنین برای تعدیل مدل اپستین-زین سنتی استفاده میشود و عملکرد این مدل در برابر مدلهای قیمتگذاری دارایی مبتنی بر مصرف سنتی مورد ارزیابی قرار میگیرد. به منظور تعدیل مدل اپستین-زین در این مطالعه عوامل نقدشوندگی لئو (2006)، نرخ گردش سهام، گوپالان و همکاران و گیبس به کار گرفته شده و دادههای مورد استفاده نیز مربوط به 48 شرکت بورس اوراق بهادر تهران از فروردین 1388 تا اسفند 1396 است. نتایج بیانگر این است که مدل تعدیل شده، تعدیل شده مقطعی بالاتری نسبت به مدل قیمتگذاری دارایی سرمایهای مبتنی بر مصرف سنتی (CCAPM) و مدل اپستین-زین سنتی دارد و نشاندهنده این است که نقدشوندگی عامل ریسک معنیداری است و قدرت توضیحدهندگی قابل توجهی را به مدل اضافه میکند. بنابراین در کل نتایج این مطالعه نشان میدهد که ریسک نقدشوندگی یک عامل قیمتگذاری است و ورود آن به مدلهای قیمتگذاری منجر به بهبود عملکرد مدل میشود.
Liquidity is one of the most important aspects of development in financial markets and one
of the risk factors of financial assets. In this study, liquidity risk is also used as a factor to
modify the Epstein-Zin model, and its performance is evaluated against traditional
consumption-based asset pricing models. In order to adjust the Epstein-Zin model in this
study, the liquidity factors of Liu (2006) , Turnover ratio, Gopalan and cGibbs have been
applied and the used data are for 48 stock companies from 2009 to 2017. The results
indicate that the adjusted model has a higher adjusted- than the traditional consumptionbased
capital asset pricing model and the traditional Epstein-Zin model, and indicates that
liquidity is a significant risk factor and adds a significant explanatory power to model.
Thus, overall, the results of this study show that liquidity risk is a pricing factor and its
incorporation into pricing models leads to improved model performance.
خلاصه ماشینی:
بهمنظور تعدیل مدل اپستین ـ زین در این مطالعه عوامل نقدشوندگی لئو (2006)، نرخ گردش سهام، گوپالان و همکاران و گیبس بهکار گرفته شده و دادههای مورداستفاده نیز مربوط به 48 شرکت بورس اوراق بهادر تهران از فروردین 1388 تا اسفند 1396 است.
نتایج بیانگر این است که مدل تعدیلشده، 2 تعدیلشده مقطعی بالاتری در مقایسه با مدل قیمتگذاری دارایی سرمایهای مبتنیبر مصرف سنتی (CCAPM) و مدل اپستین ـ زین سنتی دارد و نشاندهندۀ این است که نقدشوندگی عامل ریسک معنیداری است و قدرت توضیحدهندگی درخورتوجهی را به مدل اضافه میکند.
2009) و لئو (Liu 2006)، نرخ گردش سهام و هزینۀ معاملاتی گیبس (Gibbs) بررسی میشود که آیا ریسک نقدشوندگی بهطور معنیداری در بازار بورس اوراق بهادار تهران قیمتگذاری میشود یا خیر؟ برخلاف مطالعات قبلی مانند پاستور و استامبوت (Pastor and Stambaugh 2003)، لئو، سادکا (Sadka 2006)، آچاریا و پدرسن (Acharya and Pedersen 2005)، و قالیباف و پورفرد، که به تعدیل مدل قیمتگذاری دارایی سرمایهای یا فاما و فرنچ با استفاده از عامل نقدشوندگی میپردازند، در این مطالعه به تعدیل مدل اپستین ـ زین (Epestin-Zin Model) با استفاده از عامل نقدشوندگی پرداخته میشود و تأثیر نقدشوندگی در عملکرد این مدل بررسی میشود، بخشی که در ادبیات موضوع به آن کمتوجهی شده است.
بهطور کلی، این مطالعه براساس دو روش تجربی و تئوری بر نقش نقدشوندگی در توضیح بازدهی موردانتظار سهام تأکید میکند و با نشاندادن اینکه نقدشوندگی علاوهبر اینکه عامل قیمتگذاری است بهطور درخورتوجهی در قدرت توضیحدهندگی مدل نیز نقش دارد، شواهدی مبنیبر اهمیت ریسک نقدشوندگی در قیمتگذاری دارایی را ارائه میدهد.