چکیده:
در این پژوهش به بررسی تاثیر دستکاری قیمت به روش ورود سفارش اغواکننده بر کارایی بازار پرداخته شده است. برای این منظور با انتخاب نمونهای شامل 288 شرکت که شامل 144 مورد دستکاری قیمت رخ داده به روش ورود سفارش اغواکننده در دورۀ سه ماهه منتهی به زمستان 94 که به ایجاد 14,516 مشاهده منجر گردید پرداخته شد. با جمعآوری دادههای مورد نیاز برای این شرکتها در این دوره به بررسی تاثیر متغیرهای دستکاری قیمت و نوسان بازدهی بر متغیرهای شکاف عرضه و تقاضا و حجم معاملات به عنوان متغیرهای اندازهگیرنده کارایی بازار پرداخته میشود. از آنجائیکه مدل مورد بررسی دارای دو بعد مقطع و زمان میباشد از رگرسیون دادههای پنل جهت بررسی فرضیات پژوهش استفاده شدنتایج نشان میدهد که پیش از وقوع دستکاری قیمت، شکاف عرضه و تقاضا افزایش و با وقوع دستکاری قیمت این شکاف کاهش مییابد. همچنین سهام با حجم معاملات بالا برای دستکاری قیمت مستعد میباشند. این نتایج بیانگر این است که بازار سهام به دستکاری قیمت واکنش نشان داده و معیارهای کارایی خود را بهبود بخشیده است. حضور سرمایهگذاران جستجوکننده اطلاعات که به پیروی از دارندگان اطلاعات نهانی دستکاریکننده قیمت، به معامله میپردازند در ایجاد چنین شرایطی موثر بوده است.
This study is empirically examining effect of spoofing order-entering manipulation on the efficiency of Tehran stock exchange. For this reason a sample set with 288 listed stocks in Tehran stock exchange, which include 144 cases of market manipulation for 3-month period from January 2015 to march 2015, that creates 14,516 observations is selected. By collecting needed data in order to detect the effect of manipulation and volatility on bid, ask spread and volume as market efficiency criteria. For model analysis, Panel data regression is used. Results showed that bid ask spread and proportional bid ask spread increase before manipulation and decrease after that. Stocks with high volume are prone to market manipulation. This means that Tehran stock exchange is capable of efficiently responding to the presence of manipulators and promote efficiency measures. Presence of information seeking investors who are trading by following manipulators with insider information is effective in providing this situation.
خلاصه ماشینی:
در ایران و بازار سرمایه ما علیرغم وجود دستورالعمل هایی جهت جلوگیری از دستکاری قیمت ، و قوانینی در راستای حمایت از حقوق سرمایه گذاران و با هدف ساماندهی، حفظ و توسعۀ بازار شفاف ، منصفانه و کارای اوراق بهادار، پژوهشی به بررسی تأثیر دستکاری قیمت به روش ورود سفارش اغواکننده به دلیل در دسترس نبودن اطلاعات مربوط به سفارش ها انجام نشده است .
جهت بررسی تأثیر دستکاری قیمت بر شکاف عرضه و تقاضا و در نتیجه عدم تقارن اطلاعاتی مدل های ذیل مورد استفاده قرار میگیرند.
نتایج بیانگر این است که دستکاری قیمت تأثیر قابل تشخیصی بر قیمت های بازار، شکاف عرضه و تقاضا، حجم معاملات و ریسک کلی بازار داراست .
جهت بررسی سوالات پژوهش مدل های اشاره شده در بخش قبل تخمین زده شد و نتایج حاصل از بررسی تأثیر دستکاری قیمت بر بعد شکاف عرضه و تقاضا و حجم معاملات عدم تقارن اطلاعاتی در جدول ٢ و ٣ آورده شده است .
نتایج بدست آمده در این پژوهش در خصوص ارتباط معکوس دستکاری قیمت با معیارهای کارایی بازار (شکاف عرضه و تقاضا و حجم معاملات ) در تطابق با مطالعه انجام شده از سوی جراس و همکاران (٢٠١٤ ,.
نتایج پژوهش نشان دهنده تأثیر مثبت دستکاری قیمت به روش ورود سفارش اغواکننده بر معیارهای کارایی بازار (حجم معاملات و شکاف عرضه و تقاضا) در دوره دستکاری قیمت و پس از این دوره میباشد.
نتایج این پژوهش بیانگر تأثیر مثبت دستکاری قیمت به روش ورود سفارش اغواکننده بر حجم معاملات و نتیجتا بعد مقداری کارایی بازار میباشد.
J. , (2012), detecting of stock price manipulation using quadratic discriminant analysis, International journal of financial services management, vol 5, NO.