چکیده:
در پژوهش حاضر به ارایه مدل بهینه سازی تصمیم گیری سبد سهام بر مبنای مدل های کاپولا و گارچ در بورس اوراق بهادار تهران پرداخته شد. پژوهش حاضر از نظر هدف کاربردی و از نظر روش گردآوری داده ها در گروه پژوهش های توصیفی- همبستگی قرار دارد. هم چنین، نمونه آماری پژوهش شامل 50 شرکت فعال تر در سه ماهه چهارم سال 1399 می باشند که برای این منظور اطلاعات بازده ماهانه سهام این شرکت ها طی دوره زمانی 10 ساله بین سال های 1390 الی 1399 مورد مطالعه قرار گرفت و از این رو تعداد 120 ردیف مشاهده برای هر شرکت مبنای تجزیه و تحلیل قرار گرفته است. یافته های این مطالعه نشان می دهند که مدل ARMA-GARCH- Capula از کارایی لازم برای بهینه سازی تصمیم گیری سبد سهام برخوردار است. علاوه بر این، کارایی پورتفوی حاصل از مدل GARCH- Capula بیشتر از پورتفوی اوزان یکنواخت می باشد. ضمن اینکه مدل GARCH-Capula بیشترین کاهش ریسک پورتفوی را در بین مدل های مورد بررسی داراست.
Therefore, in the present study, a model for stock portfolio optimization based on a combination of GARCH-copula models in the Tehran Stock Exchange was presented. The present study is in the group of descriptive-correlational researches in terms of practical purpose and data collection method. Also, the statistical sample of the study includes 50 more active companies in the fourth quarter of 1398. For this purpose, the monthly stock return information of these companies was studied over a period of 10 years between 2011 to 2020, and therefore the number 120 rows of observations for each company are the basis of the analysis. The findings of this study show that that the Garch-Copola EVT method has the necessary efficiency to form a portfolio. In terms of risk criteria, it can be seen that this method has presented the lowest risk among the existing methods, and these results confirm the relationship between risk and return in investment activities. Although in this method, a smaller return is obtained than other methods, but the risk will be lower for the investor. Therefore, it can be accepted that this method has been effective in order to optimize the stock portfolio. Comparing the performance of this method with the uniform weights method, it can be seen that the Sharpe ratio in the portfolio with uniform weights was significantly larger than this ratio in the Garch-Copola portfolio. Therefore, it seems that in terms of Sharpe's criterion, the uniform weights method performed better than the proposed method and this method did not have an acceptable efficiency in improving the performance of the portfolio compared to the uniform weights method. Although based on the Sharpe criterion, this method has shown the worst performance among the portfolio formation methods, but in terms of the risk criterion, it can be seen that the risk of this portfolio is significantly lower compared to other methods. Therefore, it can be accepted that the formation of the portfolio using the Garch-Copola EVT method has been able to reduce the portfolio risk compared to other methods.
خلاصه ماشینی:
مقدمه بهينه سازي سبد سهام عبارت است از انتخاب بهترين ترکيب از دارايي هاي مالي به نحوي که باعث شود، تا حد ممکن بازده سرمايه گذاري حداکثر و ريسک حداقل شود (صفي خاني و همکاران ، ١٤٠١).
ـــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــ ١Angel ٢Bolerso بنابراين پژوهش حاضر به دنبال ارائه مدلي براي بهينه سازي سبد سهام بر مبناي ترکيبي از مدل هاي GARCH- copula در بورس اوراق بهادار تهران مي باشد.
سوالات پژوهش بر اساس مباني نظري و پيشينه ، سوالات پژوهش به شکل زير تدوين شده است : Q١: آيا مدل ARMA-GARCH- Capula از کارايي لازم براي بهينه سازي تصميم گيري سبد سهام برخوردار است ؟ Q٢:آيا کارايي پورتفوي حاصل از مدل GARCH- Capula بيشتر از پورتفوي اوزان يکنواخت است ؟ Q٣:آيا مدل GARCH-Capula بيشترين کاهش ريسک پورتفوي را در بين مدلهاي مورد بررسي داراست ؟ روش شناسي پژوهش تحقيق حاضر از حيث هدف آن يک تحقيق توسعه اي و از حيث نحوه گردآوري داده ها از نوع تحقيقات کيفي و کمي (آميخته ) به شمار مي آيد و از آنجايي که در اين تحقيق محقق به دنبال ارائه مدل بهينه سازي تصميم گيري سبد سهام بر مبناي مدل هاي کاپولا و گارچ در بورس اوراق بهادار تهران مي باشد با تکيه بر روش کيفي بجاي استفاده از چهارچوب نظري جهت تدوين و آزمون فرضيه ، از چارچوب مفهومي جهت استخراج سؤالات تحقيق استفاده گرديد.
در صورتي که بازده پرتفوي بزرگتر از نرخ بهره بدون ريسک يا ميانگين بازده بازار طي کل دوره مورد مطالعه باشد مي توان پذيرفت که اين روش کارايي لازم در راستاي بهينه سازي سبد سهام را داشته است .