چکیده:
تئوری ساختار سرمایه دو مدل رقیب را برای تصمیمگیریهای تأمین مالی شرکتهای سهامی ارائه میدهد؛مدل توازی و مدل ترجیحی.در مدل توازی،شرکتها اهرم بهینه را با برقراری توازن میان منافع و هزینههای بدهیها شناسایی میکنند.اما در مدل ترجیحی،شرکتها تأمین مالی را ابتدا با سود انباشته،سپس با بدهیها و در نهایت با اوراق سهام انجام میدهند. تحقیقات تجربی نتایج متناقضی را در مورد چگونگی ساختار سرمایه برای شرکتها ارائه میدهد.در این راستا،این تحقیق در پی بررسی تأثیر عوامل مؤثر و اطلاعات تأخیری بر تغییرات اهرم مالی شرکتها میباشد.برای این منظور،دادههای مورد نیاز این تحقیق از 164 شرکت فعال در بورس اوراق بهادار تهران طی سالهای 1379 الی 1383 جمعآوری گردید. با به کارگیری مدل رگرسیون دادههای تابلویی،نتایج این تحقیق نشان میدهد که بین سودآوری،بازده سهام،کسری مالی و نسبت ارزش بازار بر ارزش دفتری داراییهای شرکت با ساختار سرمایه رابطه معنیداری وجود دارد.این رابطه در مورد سودآوری از قوت بالایی برخوردار بوده و پایداری تأثیر آن بر اهرم بازار تا دو سال ادامه مییابد.همچنین در مورد کسری مالی نیز،تأثیر آن بر اهرم دفتری تا دو سال ادامه مییابد.تأثیر بازده سهام بر اهرم دفتری تا یک سال پایدار میباشد.اما نسبت ارزش بازار بر ارزش دفتری داراییهای شرکت تنها متغیری میباشد که دارای تأثیر کوتاهمدت هم بر اهرم بازار و هم بر اهرم دفتری میباشد و تأثیر آن بر دورههای دیگر تسری پیدا نمیکند.
خلاصه ماشینی:
"با به کارگیری مدل رگرسیون دادههای تابلویی،نتایج این تحقیق نشان میدهد که بین سودآوری،بازده سهام،کسری مالی و نسبت ارزش بازار بر ارزش دفتری داراییهای شرکت با ساختار سرمایه رابطه معنیداری وجود دارد.
فرضیههای تحقیق یافتههای پژوهشهای داخلی و خارجی ما را به این سؤال هدایت کرد که:چه عوامل مهمی در ساختار سرمایه شرکتهای پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران مؤثر هستند و آیا رابطهای بین اطلاعات گذشتهی یک شرکت با تعیین ساختار سرمایهی آن وجود دارد؟در این تحقیق،با توجه به اینکه در پی بررسی سازههای مؤثر و تأثیر اطلاعات گذشته بر ساختار سرمایه میباشیم،برای انتخاب متغیرهای تحقیق جهت ایجاد فرضیهها،عوامل تأثیرگذار را از دو بعد بررسی میکنیم:1)عوامل نشأت گرفته از خود شرکت و 2)عوامل نشأت گرفته از بازار.
نگاره(1):نتایج حاصل از برازش مدل رگرسیون اهرم بازار (به تصویر صفحه مراجعه شود) آزمون فرضیهی اول H0 :رابطهی معنیداری بین سودآوری و ساختار سرمایه وجود ندارد.
نگاره(2):نتایج حاصل از برازش مدل رگرسیون اهرم دفتری (به تصویر صفحه مراجعه شود) آزمون فرضیهی اول H :رابطهی معنیداری بین سودآوری و ساختار سرمایه وجود ندارد.
با توجه به نتایج به دست آمده از مدلهای رگرسیون،میتوان صحت فرضیههای تحقیق را در مجموع بدین صورت بیان نمود که بین سودآوری،نسبت ارزش بازار داراییهای شرکت بر ارزش دفتری آن (M/B) ،بازدههای سهام و کسری مالی با ساختار سرمایه رابطهی معنیداری وجود دارد.
"Market Timing and Capital Structure",Journal of Finance,Vol. LVII,No. 1,pp:1-32.
32 Capital Structures'',Journal of Financial Economics,Vol. 83,Issue 1, pp:1-32.
62 Tradeoff against Pecking Order Models of Capital Structure'',Journal of Financial Economics,Vol. 51,No. 1,pp:219-244."