چکیده:
استراتژیهای معاملاتی شتاب که برای بهرهگیری از همبستگی سریالی موجود در بازدهی بازار و اوراق بهادار به کار میروند،در زمره استثنائات مالی و بینظمیهای بازار سرمایه قرار میگیرند.در این پژوهش به بررسی سودآوری استراتژیهای شتاب سود و قیمت در بورس اوراق بهادارت هران و ارزیابی اثر عوامل بازده غیر عادی،سود غیر منتظره استاندارد شده،نسبت قیمت به سود هرسهم،ارزش دفتری به ارزش بازار هرسهم و همچنین اندازه شرکت،بر روی بازده این استراتژیها طی دوره زمانی 1383-1387 می- پردازد.پژوهش حاضر بر اساس چهار فرضیه انجام شده است.مهمترین آنها این است که با استفاده از استراتژیهای شتاب سود و قیمت میتوان بازده اضافی در بورس اوراق بهادار تهران کسب کرد.نتایج آزمون فرضیهها نشان داد،استراتژی شتاب قیمت در بازده زمانی 6،3 و 12 ماهه و استراتژی شتاب سود در بازههای زمانی 3 و 6 ماهه در بورس اوراق بهادار تهران سودآور هستند؛اما سودآوری استراتژی شتاب سود در دوره زمانی یک ساله تأیید نشده است.در فرضیه سوم به این نتیجه رسیدیم که در دوره زمانی 3 و 6 ماهه متغیرهای مستقل مدل توجیهکننده بازده اضافی ناشی از شتاب قیمت هستند اما در دوره زمانی یک ساله عوامل دیگری غیر از متغیرهای مستقل ذکر شده در مدل،در کسب بازده اضافی حاصل از شتاب قیمت تأثیرگذار هستند.در فرضیه چهارم رابطه معنادار استراتژی شتاب سود و قیمت در بازه زمانی 3 و 6 ماهه تأیید شده است؛اما در بازه زمانی یک ساله رابطه معناداری بین این دو متغیر مشاهده نشد.
One of the capital market anomalies and exceptions in finance are momentum. Momentum strategies are applied to use serial correlation available in market and securities returns. In these strategies investors can earn excess return as follow: buying winner stocks in the past and selling loser stocks in the past. In this study، we are going to explore the profitability of price and earning momentum strategies in Tehran Stock Exchange. Also، the impact of factors such as abnormal return، standardized unexpected earnings، price to earnings per share ratio، book value to market value ratio and company’s size on return of these strategies are investigated 1383 to 1387. This research based on four hypothesizes which most important of these hypothesizes is: by using price and earning momentum strategies in Tehran Stock Exchange، an investor can earn excess return. Results indicate that price momentum strategy in 3-month، 6-month and one-year time periods in Tehran stock exchange is profitable. However، earnings momentum strategy only in 3-month and 6-month time horizons is profitable. Testing third hypothesis show that in 3-month and 6-month time horizons، the model’s independent variables justify the excess return of price momentum strategy but in one-year time period، except for independent variables، other factors affect the excess return. In forth hypothesis، significant relationship between price and earnings momentum strategies in 3-month and 6-month time horizons is accepted but in one-year period، there is no significant relation between them.
خلاصه ماشینی:
"فرضیههای آماری آن عبارتند از: تقسیمبندی پرتفویها بر اساس سود غیر منتظره استاندارد شده و بازده غیر عادی پیرامون تاریخ اعلان سود: (به تصویر صفحه مراجعه شود) این رضیه میگوید چنانچه میانگین پرتفوی شتاب مثبت باشد،به این مفهوم است که خرید سهام برنده (Winner) و فروش سهام بازنده (Loser) میتواند بازدهی غیر عادی مثبت ایجاد کند.
(به تصویر صفحه مراجعه شود) فرضیههای آماری عبارتند از: پس از بررسی تأثیر متغیرهای مستقل بر روی متغیر وابسته بازده اضافی شتاب قیمت وجود ندارد: H 0 پس از بررسی تأثیر متغیرهای مستقل بر روی متغیر وابسته بازده اضافی شتاب قیمت وجود دارد: H 1 H 3 با توجه به نگاره ذیل و سطوح معناداری به دست آمده در دورههای 3،6 و 21 ماهه که همگی از خطای در نظر گرفته شده برای آزمون یعنی 0/50 کمتر است،فرض صفر آماری یعنی صفر بودن تمام ضرایب رگرسیونی رد میشود و این به نوبه خود یعنی حداقل یکی از متغیرهای به طور صحیح وارد مدل شدهاند.
آزمون معناداری ضرایب رگرسیونی (به تصویر صفحه مراجعه شود) نتیجهگیری پژوهشهایی که در سالهای اخیر در بازار سرمایه ایران صورت گرفته،بیشتر به بررسی استراتژی شتاب قیمت و عوامل تأثیرگذار بر آن و نیز کسب بازده اضافی این استراتژی پرداخته است؛در حالی که در پژوهش حاضر علاوه بر استراتژی شتاب قیمت،استراتژی شتاب سود و رابطه این دو استراتژی در بازههای زمانی 6،3 و 21 ماهه مورد بررسی قرار گرفته است."