چکیده:
در این مقاله حافظهی بازار سهام مورد تخمین و تفسیر قرار گرفته است. تخمین پارامتر تفاضل کسری با روشهای مختلفی از جمله روش حداکثر درستنمایی ML، حداقل مربعات غیر خطیNLS ، نمای هرست Hurst Exponent ، جوک و پورتر- هوداکGPH ، نمای هرست تعدیل شده Modified Hurst یا لوLO ، وایتل Whittle و موجکWavelet انجام شده است. نتایج تخمین وایتل، هرست، لو و موجک بیانگر آنست که بازدهی شاخصهای کل، بازده و قیمت، بازدهی نقدی، صنعت و مالی دارای حافظهی بلندمدت می باشند. تخمین های بهدست آمده با روش GPH بیانگر آنست که بازدهی تمامی شاخص ها به جزء شاخص بازدهی نقدی دارای حافظهی بلندمدت می باشد. با توجه به معنی دار نبودن نتایج تخمین های ML و NLS در بیشتر بازه های مورد بررسی، تخمین های حاصل از این دو تکنیک از اعتبار کافی برخوردار نبوده و از تحلیل کنار گذاشته شدند. نتایج حاصل از بررسی روند تغییرات حافظه نیز بیانگر آن است که پارامتر حافظهی بورس اوراق بهادار تهران روند تغییر محسوسی نداشته و به عبارت دیگر طی دورهی مورد بررسی، کاهش یا افزایش معنی داری در کارایی بازار رخ نداده است.
In this paper، we have estimated the memory of theTehran stock exchange indices. The estimation of fractional differencing parameter is carried out by various methods such as MLE، NLS، Hurst Exponent، GPH، Lo، whittle and wavelet.
The estimation results of whittle، wavelet، Hurst، and Lo methods allow us to conclude that the returns on stock indices (TEPIX، TEDPIX، TEDIX، Financial index and Industrial index) have long memory. The results obtained from GPH method show the existence of long memory in all indices of the Tehran stock market with the exception of TEDIX.
Since estimations which obtained from ML and NLS methods are not significant in almost all intervals، we do not use them for studying the trend of the market’s memory.
The results also show the memory of the Tehran stock exchange does not have an important trend . In the other words، in our study period the efficiency of the market does not show any significant changes
خلاصه ماشینی:
"یکی از رایجترین روشها برای اندازهگیری و سنجشحافظهی بازارها،تخمین پارامتر انباشتگی کسری2(که از این پس d نامیده میشود)برای قیمتهای سهام است بسیاری از تحقیقات تجربی در زمینهی فرایندهای باحافظهی بلندمدت و مدلهای amifra ،درصدد تخمین حافظهی بازارها هستند.
نتایج تخمینهای پارامتر حافظهی شاخصهای بازار در فواصل زمانی مختلف بههمراه میانگین و انحراف استاندارد آنها در جداول 1 تا 5 روند تغییرات آن طیدورهی مورد بررسی نیز در نمودارهای 1 تا 5 ارائه شده است.
seiresbus انباشتگی کسری را هم در کوتاهمدت و هم در بلندمدت دارا نیستند و به همین دلیلدقت تخمینهای پارامتریک و نیمهپارامتریک با استفاده از مدلهای amifra راندارند،بنابراین مقدار عددی به دست آمده از این روشها چندان قابل اتکا نبوده و فقطاز جهت بررسی روند پارامتر d مورد توجه قرار گرفته است.
همانطور که در جداول ذیل مشخص است،تخمینهای حاصل از روشهای elttihw ، tsruh ، ol televaw و hpg به یکدیگر نزدیک هستند و هر پنج تخمین(به استثنای تخمین hpg برای بازدهی شاخص بازدهی نقدی که d را 0/557 نتیجهداده است)،بیانگر حافظهی بلندمدت در بازدهی بازار سهام میباشد.
(به تصویر صفحه مراجعه شود) (به تصویر صفحه مراجعه شود) دقت در d های تخمین زده شده و نیز مشاهدهی نمودار روند تغییرات پارامترحافظه طی دورهی مورد بررسی با تمامی روشها برای بازدهی این شاخص نشاندهندهی نبود روند در پارامتر حافظه در بازدهی شاخص کل میباشد.
(به تصویر صفحه مراجعه شود) (به تصویر صفحه مراجعه شود) تخمینهای tsroh ، ol ، elttihw و televaw برای بازدهی شاخص قیمت و بازدهیبازار سهام،که نشاندهندهی وجود حافظهی بلندمدت نیز میباشند،واریانس بسیارپایین و مقادیر تخمین زده شده توسط آنها ثبات بالایی داشته است و از اعتبار کافیبرخوردارند."