چکیده:
هدف مدیران مالی به حداکثر رساندن ثروت سهامداران از طریق افزایش سهام است تحقق این هدف وابسته به کم و کیف تصمیمات مالی مدیران مالی است یکی از تصمیمات مالی در راستای تحقق این هدف اعلان تجزیه سهام است در گذشته معمولا شرکتهایی اقدام به تجزیه سهام می کردند که قیمت سهام آنها بالا بود و در نتیجه مردم تصور می کردند که شرکتهایی که اینگونه تصمیمات مالی را می گیرند شرکتهایی هستند که به خاطر عمکرد خوب آنها قیمت سهام بالا رفته و لذا تقاضا برای خرید اینگونه سهام افزایش می یافت و نرخ بازده این سهام بالا می رفت بعدها تحقیقات بارکر ، فاما و همکارانش نشان داد که این افزایش در قیمت سهام به خاطر تجزیه نیست بلکه ناشی از انتظارات از افزایش آتی سود هر سهم می باشد در این مقاله علاوه بر تبیین ماهیت و آثار تجزیه سهام و مقایسه آن با سود سهمی (سهام جایزه ) نتایج تحقیقات و شواهد تجربی COPELAND بر علیه سه فرضیه : 1-دامنه قیمتی مطلوب سهام 2- افزایش نقدینگی سهم 3- گسترش مالکیت تشریح می شود .
خلاصه ماشینی:
"معمولا تجزیه سهام توسط شرکتهای موفق انجام میگیرد شرکتهایی که تجربیات و عملیات گذشته آنها باعث افزایش ارزش بازار سهام شده و در نتیجه همین ذهنیت و تصور از شرکتهای تجزیه کننده باعث میشود که سرمایهگذاران نسبت به اطلاعات و اخبار مربوط به تجزیه سهام واکنش مثبت نشان دهند و به عبارت دیگر نسبت به واقعی بودن موفقیت شرکت اطمینان حاصل کرده و امیدوار باشند.
به طور تاریخی دیده شده است که شرکتهایی که مبادرت به تجزیه میکنند مدیران آنها اعتقاد دارند که در آینده سودآوری شرکت افزایش خواهد یافت بنابراین درصد رقیق شدن سود هر سهم کمتر از درصد تجزیه سهام است که در نتیجه مابهالتفاوت باعث افزایش ثروت سهامداران میشود.
فاما که از پیروان مکتب بازارهای کامل میباشد و سیاستهای تقسیم سود را مستقل از ارزش سهام میداند معتقد است که این بازدههای غیر عادی در قبل از تجزیه سهام بخاطر خود عمل تجزیه نیست بلکه به دلیل پیشبینی بازار از افزایش درآمد و سود هر سهم در آینده میباشد.
اگر پس از تجزیه سهام هر یک از این سه متغیر اندازهگیری شود مشاهده میشود که حجم معاملات کاهش یافته،هزینههای کارگزاری افزایش یافته و یا درصد شکاف قیمت خرید و فروش بالا رفته است و این به معنی کاهش نقدینگی به دنبال تجزیه سهام است.
اما باید توجه داشت که کاهش نقدینگی را صرفا به دنبال کاهش حجم معاملات نمیتوان نتیجهگیری کرد و این ادعای قطعی نیست زیرا سایر عوامل دیگری ممکن است روی حجم معاملات مؤثر باشد مانند تغییر در سهامداران نرخ اطلاعات جدیدی که وارد بازار میشود و هزینههای معاملاتی."