چکیده:
آزمون فشار فن شبیهسازی برای ارزیابی واکنشهای سبد به موقعیتهای بحرانی گوناگون است. در این مقاله، با مرور روشهای مختلف آزمونهای فشار، اثرات سناریوهای مختلف فشار روی سبد سهامی متشکل از سه شاخص قیمت شیمیایی، دارویی و فلزات اساسی در بورس اوراق بهادار تهران ارزیابی شده است. همچنین دنبالههای فرین همه عوامل ریسک در سبد با استفاده از نظریه ارزش فرین شناسایی شده است و ساختارهای وابستگی پویا و غیرخطی بین آنها با استفاده از توابع کاپیولا الگوسازی شده است. در این پژوهش سه آزمون فشار شامل سناریوهای فشار تاریخی، هیبریدی و فرضی برای شبیهسازی روند شکلگیری مشترک عوامل ریسک در طی زمان به کار گرفته شده است. نتایج پژوهش نشان میدهد سناریوهای هیبریدی و فرضی نسبت به آزمون فشار کاملا تاریخی ترجیح دارد؛ زیرا سناریوهای منعطفتری از تکرار صرف رخدادهای گذشته ایجاد میکند. به سناریوهای فرضی بیش از سناریوهای دیگر توجه شده است؛ زیرا امکان ایجاد موقعیتهای فشار را با نگاه رو به آینده برای مدیر ریسک فراهم میکند.
Stress testing is a simulation technique to evaluate portfolio reactions to several critical situations. In this paper, we review different stress testing methodologies to examine impacts of different stress scenarios on an Iranian equity portfolio. We identify the extreme tails of all risk factors in our portfolio by extreme value theory and model their dynamic and nonlinear dependence structures with copula functions. We performed three stress tests such as historical, hybrid and hypothetical stress scenarios to simulate the joint evolution of risk factors over time in a realistic way. According to the empirical findings, we find that historical scenario method is not a suitable tool for stress testing due to several drawbacks and show the importance of forward-looking analysis such as hybrid and hypothetical scenarios. We also indicate that the hypothetical stress approach is superior to the other two scenarios from the perspective of stress testing.
خلاصه ماشینی:
Stress Testing as a Key Tool for Financial Assets Risk Management with Emphasis on Extreme Value Theory and Copula Functions Alireza Saranj 1*, Marziyeh Nourahmadi 2 1- Assistant Prof.
Keywords: Stress testing, Value at Risk, Expected Shortfall, Extreme value theory, t Copula, kernel smoothed empirical distribution آزمون فشار بهعنوان ابزار کلیدی مدیریت ریسک داراییهای مالی با تأکید بر نظریۀ ارزش فرین و توابع کاپیولا علیرضا سارنج 1*، مرضيه نوراحمد 2 1- استادیار گروه مدیریت مالی، دانشکدۀ مدیریت و حسابداری پردیس فارابی، دانشگاه تهران، قم، ایران alisaranj@ut.
روشهای مختلفی ازقبیل آزمون فشار تکمتغیره و چندمتغیره وج Berkowitz Blaschke Sorge Čihák Bee Kim & Finger Aragonés Breuer Alexander & Sheedy Baptista McNeil & Smith Csiszár Boss Alessandri Aikman Van Den End Acharya Basu Foglia Jobst Pagratis Eldomiaty Doumpos Virolainen Kapinos & Mitnik اینکه آزمون فشار تکمتغیره وابستگی بین عوامل مختلف ریسک را نادیده میگیرد، در این پژوهش از آزمون فشار چندمتغیره استفاده شده است.
در این پژوهش از بین الگوهای مختلف کاپیولا، از کاپیولای تیاستیودنت استفاده شده است؛ درواقع، این الگو نسبت به الگوهای تجربی برای بازدههای مالی چندمتغیره برتری دارد و استفاده از آن در آزمون فشار مناسبتر است؛ زیرا امکان افزایش احتمال فرینهای مشترک را بهوسیلۀ کاهش درجۀ آزادی کاپیولای t به مدیر ریسک میدهد [64، 30، 25، 19]؛ بنابراین، در این پژوهش ریسک سبد سهامی با استفاده از سه سناریوی فشار هیبریدی، تاریخی و فرضی با شبیهسازی در MATLAB تجزیهوتحلیل شده است و ضمن مقایسۀ نتایج آنها با سناریوی مبنای بدون فشار، عملکرد و قوتها و ضعفهای آنها از منظر مدیریت ریسک بیان شده است.