چکیده:
بدهیهای کوتاهمدت، ساز و کاری است که مدیران را در معرض نظارتهای مکرر قرار میدهد و موجب کاهش اختیارات مدیریت میشود؛ بنابراین کیفیت افشای اطلاعات را بهبود میبخشد. از آنجا که وامدهندگان حساسیت بیشتری به کاهش قیمت سهام شرکت به نسبت افزایش آن دارند، انگیزههای زیادی برای نظارت بر وامگیرندگان و جمعآوری اطلاعات درباره وضعیت مالی آنها خواهند داشت. پژوهش حاضر با مطالعه جنبهای از پیامدهای سررسید بدهی، تاثیر سررسید بدهی را در خطر سقوط قیمت سهام در شرکتهای پذیرفتهشده در بورس اوراق بهادار تهران بررسی میکند. در این راستا، تعداد 120 شرکت برای دوره زمانی 1388-1393 بررسی شد. برای آزمون فرضیههای پژوهش از دادههای تابلویی با نرمافزار آماری Eviews استفاده شده است. شواهد نشان داد شرکتهایی که بدهیهای کوتاهمدت زیادی دارند، خطر سقوط سهام کمی خواهند داشت. این شواهد با این ادعا سازگار است که بدهیهای کوتاهمدت، نقش نظارتی موثری در مدیریت دارد و ذخیره اخبار بد توسط مدیران را محدود میکند. نتایج نشان داد تاثیر منفی بدهیهای کوتاهمدت در خطر سقوط قیمت سهام برای شرکتهای با عدم تقارن اطلاعاتی زیاد، بیشتر است. بهطور کلی، یافتهها نشان داد بدهیهای کوتاهمدت نهتنها از منافع سهامداران محافظت میکند، ارزش سهامداران را نیز حفظ میکند.
Short-term debt subjects managers to frequent monitoring, thus effectively reducing managerial discretion and enhancing information disclosure. Since lenders are more sensitive to decreases than increases in firm stock price, they have strong incentives to scrutinize borrowers and gather information about their financial conditions and future prospects. This research aims to study the economic concequences of debt maturity, to the impact of debt maturity choice on stock price crash risk of listed companies in Tehran Stock Exchange. In this regard, 120 companies were evaluated for the period 2008-2013. To test the hypothesis of the study panel data is used by software Eviews 7. We find that firms with a larger proportion of short-term debt tend to have lower future stock price crash risk, consistent with short-term debt playing an effective monitoring role over managers and constraining their bad news hoarding behavior. Our results also show that the inverse relation between short-term debt and future crash risk is more pronounced among firms with higher degree of information asymmetry. Overall, our paper shows that short-term debt not only preserves creditors’ interests, but also protects the value of shareholders.
خلاصه ماشینی:
نتایج نشان داد تأثیر منفی بدهیهای کوتاهمدت در خطر سقوط قیمت سهام برای شرکتهای با عدم تقارن اطلاعاتی زیاد، بیشتر است.
نتایج این پژوهش پیشنهاد میکند که سهامداران میتوانند از کارکرد نظارتی اعتباردهندگان خارجی بهرهمند شوند و نشان دهند سررسید بدهی، پیامدهایی بر انتخاب سرمایه توسط سرمایهگذاران دا > مبانی ن > مايرز (1977) معتقد است بدهيهاي كوتاهمدت، نقش مهمي در كاهش هزينههاي نمايندگي و سرمایهگذاری کمتر از حد دارد؛ به عبارت دیگر، بدهیهای کوتاهمدت، ساز و کاری است که عدم تقارن اطلاعاتی و هزینههای نمایندگی را میان سهامداران، اعتباردهندگان و مدیران کاهش میدهد 3 y"/>y"/> (1986) [14] بیان میکند از دیدگاه وامگیرنده، شركتهايي كه پروژههاي سرمايهگذاري نسبتاً سودآوري دارند، استفاده از بدهي كوتاهمدت را ترجيح ميدهند؛ زيرا اينگونه به بازار علامت مثبت ميدهند و عدم تقارن اطلاعاتي كاهش مييابد.
صدور بدهی به نظارت دارندگان اوراق قرضه، دیگر بستانکاران، بانکها و نهادهاي رتبهبندي نیز منجر م 5 brook"/>brook"/> (1984) اشاره میکند که شرکت مجبور است بهطور مکرر، بدهی جدید صادر کند و مدیران در هر بار انتشار با افزایش نظارت، دوباره ارزیابی میشوند ]12[ 6 inton"/>inton"/> (1995) بیان می Barnea et al Gul & Goodwin Flannery Jensen & Meckling Easterbrook Rajan & Winton کوتاهمدت به بانکها قدرت نامحدود میدهد؛ در حالی که وامهاي بلندمدت با شروط مشخص تنها به بانک فرصت میدهد در صورت تخلف فرد متعهد از شروط قرارداد اقدامی انجام دهد (آن هم براساس اطلاعات در دسترس)؛ درنتیجه، بدهیهای کوتاهمدت به بستانکاران، انعطافپذیري و کنترل بیشتري میدهد ]35[.
نتایج نشان داد تأثیر منفی بدهیهای کوتاهمدت در خطر سقوط قیمت سهام آینده برای شرکتهای با عدم تقارن اطلاعاتی زیاد، شدیدتر است.